De koers van de Canadese uraniumproducent Cameco is sinds begin april verdubbeld.
De Canadese uraniumproducent kende een uitstekend tweede kwartaal en eerste halfjaar. Het negatieve sentiment bij investeerders ten opzichte van investeringen in uranium na de paniek rond de invoertarieven draaide naar bijna euforisch, toen bleek dat een executive order van de Amerikaanse president Donald Trump nucleaire energie moet stimuleren. Kernenergie is een bondgenoot geworden in de strijd tegen de uitstoot van broeikasgassen. Wereldwijd wordt de bouw van nieuwe reactoren aangekondigd. Bestaande worden heropgestart (Japan) of krijgen een langere levensduur.
De prijsevolutie van uranium (U308 of uraniumconcentraat) op de spotmarkt schommelde dit jaar tussen 63 en 80 dollar per pond. De World Nuclear Association verwacht dat de consumptie van U308 zal oplopen van 180 miljoen pond nu naar 240 miljoen pond tegen 2030. De contractprijs is al sinds vorige zomer vrij stabiel, rond 80 dollar. Dat is de basis voor langetermijncontracten, die zowel een minimum- als een maximumniveau hebben (70 tot 120 dollar).
Op groepsniveau klom de omzet in het tweede kwartaal met 47 procent op jaarbasis, naar 877 miljoen Canadese dollar. In de eerste jaarhelft bedroeg de groei 35 procent, naar 1,67 miljard. De aangepast bedrijfswinst (ebitda) verdubbelde bijna op jaarbasis, naar 673 miljoen Canadese dollar. De productie van U308 kromp op jaarbasis 35 procent, naar 4,6 miljoen pond, omdat Key Lake in het tweede kwartaal stillag voor onderhoud. Normaal gebeurt dat pas in het derde kwartaal. Het had geen impact op het verkoopvolume (8,7 miljoen pond, +40%) omdat Cameco uit de voorraden kon putten en 0,7 miljoen pond aankocht.
Dankzij hogere volumes en aantrekkende prijzen klom de ebitda van de uraniumdivisie in het tweede kwartaal 43 procent hoger. Cameco rekent voor het boekjaar op een productie van 22,4 miljoen pond. Bij de afdeling Fuel Services, waar U308 wordt omgezet naar geraffineerd uranium (UF6 of niet-verrijkte kernbrandstof), steeg de ebitda met 46 procent, door hogere prijzen, lagere kosten en licht hogere volumes. Cameco zou dit jaar tussen 13 en 14 miljoen kilogram UF6 produceren.
Bij dochter Westinghouse (49% participatie) trokken de ebitda, de nettowinst en de kasstromen flink aan. De ebitda bedroeg in de eerste jaarhelft 445 miljoen Canadese dollar, tegenover 197 miljoen in dezelfde periode een jaar eerder. Westinghouse was in de eerste jaarhelft netto ook winstgevend (126 miljoen). Ook de vrije kasstroom was positief (356 miljoen). De ebitda van Westinghouse zou de komende vijf jaar met 6 tot 10 procent op jaarbasis groeien.
Cameco sloot de eerste jaarhelft af met 716 miljoen Canadese dollar cash. De schuldpositie bedraagt ongeveer 1 miljard. De nettoschuld is, gezien de kasstromen, perfect beheersbaar. De termijnlening van 600 miljoen Amerikaanse dollar voor de aankoop van Westinghouse is terugbetaald. Het belang in Westinghouse leverde een dividend van 49 miljoen dollar op, en de Inkaï-venture met KazAtomProm keerde 87 miljoen dollar uit.
Conclusie
De koers van Cameco is sinds begin april verdubbeld. Het aandeel noteert nu tegen 60 keer de verwachte winst, 12 keer de omzet en 20 keer de ebitda. Dat is heel duur, al kunnen de kasstromen de komende jaren nog flink stijgen. Cameco is als verticaal geïntegreerde groep ideaal gepositioneerd om te profiteren van de rooskleurige toekomst van de nucleaire sector. Maar na de forse koersstijging zouden we wachten op een terugval. Daarom bouwen we onze positie in de voorbeeldportefeuille af.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 74,59 dollar
Ticker: CCJ US
ISIN-code: CA13321L1085
Markt: New York Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 31,8 miljard
K/w 2024: 157
Verwachte k/w 2025: 61
Koersverschil 12 maanden: +105%
Koersverschil sinds jaarbegin: +45%
Dividendrendement: 0,2%
