Activistische aandeelhouder vraagt opsplitsing Corbion

De markt lijkt met de koersdaling van het aandeel Corbion de risico’s te benadrukken, wat beleggers weer een mooi moment geeft om in te stappen.

De cijfers van de voedingsingrediëntenmaker over het eerste kwartaal waren prima. De vergelijkbare omzetgroei kwam uit op 7,9 procent, gedragen door 8,4 procent hogere volume/mix en met minieme prijsdaling (-0,5%). De bedrijfskasstroom (ebitda) steeg zelfs met 53,9 procent, tot 54,4 miljoen euro. Corbion bevestigde de doelstellingen voor 2025: een groei van de volume/mix van 2 à 6 procent en een ebitda die 25 procent hoger moet liggen dan in 2024.

Ondanks de positieve vooruitzichten die Corbion schetst, stellen de koersprestaties de afgelopen maanden teleur. Er wordt getwijfeld of Corbion zijn ambities kan waarmaken. De markt ziet vooral de risico’s. Zo zouden heronderhandelingen van contracten voor de algenolie – met omega 3 – kunnen leiden tot lagere prijzen voor langjarige contracten. Ook het management ziet wat druk op de prijzen. Dat het wereldwijde aanbod van zalm en dierlijke omega 3 momenteel hoog is, helpt niet. Een voordeel voor Corbion is dat de op algen gebaseerde omega 3 een veel duurzamer karakter heeft dan de olie die uit vis gewonnen wordt.

Voor de PLA-divisie (polyactic acid), die natuurlijke polymelkzuur-ingrediënten gebruikt om biologisch afbreekbare plastics te maken, zijn importtarieven een risico: de Verenigde Staten zijn een grote leverancier en Chinese importheffingen op PLA’s kunnen een overaanbod op andere markten creëren. Voor de Chinese markt kan het voor Corbion juist een kans zijn.

Conclusie

Corbion is een risicovol aandeel, maar dat is grotendeels al ingeprijsd. Met een verwachte winst per aandeel van 1,50 euro voor 2025 is een koers-winstverhouding in de buurt van 13 eerder bescheiden. Een strategische opsplitsing, opnieuw gesuggereerd door de activistische grootaandeelhouder Jeff Ubben, kan tot extra koersreactie leiden. We houden dan ook vast aan ons positieve advies.

Koers: 20,10 euro
Ticker: CRBN NA
ISIN-code: NL0010583399
Markt: Amsterdam
Beurskapitalisatie: 1,12 miljard euro
K/w 2024: 25
Verwachte k/w 2025: 13
Koersverschil 12 maanden: +5%
Koersverschil sinds jaarbegin: -7%
Dividendrendement: 3,2%