ABN Amro zoekt een vervanger voor topman Robert Swaak, die in de eerste helft van 2025 terugtreedt. Sinds zijn aantreden is de koers van ABN Amro ruimschoots verdubbeld en de kwartaalwinst schoot van -5 miljoen naar 642 miljoen euro. De koersstijging is echter voornamelijk te danken aan het herstel na de corona-onrust en de winststijging aan een verbeterd renteklimaat. Op operationeel en strategisch gebied kunnen beleggers niet tevreden zijn met waar de bank nu staat.
In dat opzicht trekt vooral de stijging van de risicogewogen activa (RWA) van 112,1 naar 146,3 miljard euro de aandacht. Dat bedrag bepaalt hoeveel vermogen een bank als buffer moet aanhouden. Door de combinatie van een oplopende RWA en de inkoop van eigen aandelen, is de kapitaalbuffer CET1 de afgelopen vier jaar teruggelopen van 17,3 naar 13,8 procent. Dat ligt vlak bij de eigen doelstelling van 13,5 procent en biedt weinig ruimte om extra kapitaal met aandeelhouders te delen.
Het ombuigen van de RWA-stijging is dan ook een prioriteit voor een nieuwe topman. De eenvoudigste optie is een rem te zetten op de kredietgroei bij de zakenbank, waar de RWA naar verhouding snel toeneemt. Dat gaat echter ook ten koste van toekomstige winstgroei. Voorlopig is het dan ook vooral zaak nieuwe tegenvallers te vermijden.
Dit jaar werd duidelijk dat ABN Amro niet altijd over voldoende klantgegevens beschikt, om de juiste risicoweging aan een lening te koppelen. Bovendien worden de risicomodellen regelmatig aangepast. Samen met de begin augustus aangestelde chief risk officer (CRO) Serena Fioravanti moet de nieuwe CEO dus vaart maken met het op orde krijgen van het eigen huis. Voor beleggers zou het een bonus zijn als hij of zij ook groeiperspectief kan schilderen voor de bank, die vastzit in de concurrerende, volwassen Nederlandse markt.
Conclusie
De private-bankingactiviteiten bieden daarvoor nog het meeste ruimte. In het huidige renteklimaat wegen de risico’s voor ABN Amro, ondanks het dividendrendement van 9,5 procent, zwaarder dan de kansen. Het verkoopadvies blijft van kracht.
Advies: verkopen
Risico: gemiddeld
Rating: 3B
Koers: 15,63 euro
Ticker: ABN NA
ISIN-code: NL0011540547
Markt: Euronext Amsterdam
Beurskapitalisatie: 13,01 miljard euro
K/w 2023: 5,5
Verwachte k/w 2024: 6
Koersverschil 12 maanden: +26%
Koersverschil sinds jaarbegin: +15%
Dividendrendement: 9,5%
