Niet de kwartaalcijfers, maar de mededeling dat ABN Amro voor 672 miljoen euro het Duitse Hauck & Aufhäuder Lampe Privatbank heeft gekocht van het Chinese Fosun, is het belangrijkste nieuws van de voorbije weken. Met de acquisitie wordt de Nederlandse bank, die nog voor de helft nog in handen van de Nederlandse staat is, de derde grootste speler in private banking op de Duitse markt. Er komen voor 26 miljard euro activa bij. ABN Amro richt zich voor groei dus op vermogensbeheer, waar hogere marges te rapen vallen dan in het klassieke bankieren.
De kwartaalresultaten lieten een gemengd beeld zien. De winst steeg in het eerste kwartaal op jaarbasis met 29 procent, naar 674 miljoen euro. Dat was te danken aan hogere baten en lagere kosten. De inkomsten zijn met 3 procent toegenomen naar 2,2 miljard euro. Het is een opsteker dat de commissie-inkomsten met 6 procent stegen naar 469 miljoen euro. Daar staat tegenover dat de nettorente-inkomsten met 2 procent zijn gezakt, naar 1,6 miljard. De renterugwind is duidelijk gaan liggen. Voor 2024 houdt de bank wel vast aan de voorspelling dat de nettorente-inkomsten grofweg stabiel blijven (6,3 miljard euro vorig jaar).
Het stijgende aantal faillissementen is een aanwijzing dat de voorziening voor slechte leningen tijdens de komende kwartalen zal oplopen. De belangrijkste kapitaalbuffer CET1 liet de afgelopen drie maanden juist een opvallende daling zien, van 14,3 naar 13,8 procent. Mogelijk heeft de bank minder ruimte voor aandeleninkoop dan gedacht. Bovendien is de juridische onzekerheid toegenomen door de claim dat ABN Amro bedrijven over hun doorlopend krediet een te hoge rente berekend zou hebben.
Conclusie
Het aandeel is aantrekkelijk gewaardeerd (k/w circa 6,5) en biedt een mooi dividendrendement van bijna 10 procent. Toch lijkt het neerwaartse risico met het oog op de toenemende risico’s beduidend groter dan het opwaartse potentieel. Vandaar de adviesverlaging naar ‘verkopen’.
Advies: verkopen
Risico: gemiddeld
Rating: 3B
Koers: 15,88 euro
Ticker: ABN NA
ISIN-code: NL0011540547
Markt: Euronext Amsterdam
Beurskapitalisatie: 13,74 miljard euro
K/w 2023: 5
Verwachte k/w 2024: 6,5
Koersverschil 12 maanden: +25%
Koersverschil sinds jaarbegin: +17%
Dividendrendement: 9,5%
