De recente heropleving van de bitcoinprijs stuwde niet alleen de cryptomunt zelf, maar ook de aandelen van beursgenoteerde miningbedrijven fors hoger. Dat blijkt onder meer uit de Trends Beleggers Challenge, waar de ranglijst de voorbije week werd aangevoerd door een deelnemer met een portefeuille die bijna uitsluitend uit zulke bedrijven bestaat. De koershausse verhult echter onderliggende problemen zoals verlieslatende operaties en krimpende marges. We nemen de Magnificent Seven van de bitcoinminingsector onder de loep.
In vier weken tijd won ‘s werelds waardevolste cryptomunt zo’n 20 procent aan waarde. Met die koersklim komt ook de basis van het netwerk opnieuw in beeld: de mining.
Het delven van bitcoin draait om het oplossen van complexe rekenpuzzels. Wie daarin slaagt, mag een nieuw blok toevoegen aan de blockchain – het digitale logboek waarin alle bitcointransacties worden bijgehouden – en krijgt daarvoor een beloning in bitcoin. Maar die beloning is almaar moeilijker binnen te halen.
Niet winstgevend
De totale rekenkracht van het netwerk, de zogenoemde hashrate, is nog nooit zo hoog geweest. Wereldwijd nemen steeds meer en steeds krachtigere computers deel aan de race om zo’n blok te mogen invullen. Voor individuele miners, en zeker kleine spelers, wordt het daardoor steeds lastiger om rendabel te blijven.
De halvering van de block reward in april 2024 – van 6,25 naar 3,125 bitcoin – maakt de strijd nog harder. En hoewel Amerikaans president Donald Trump zich profileert als verdediger van de cryptosector, hebben zijn importheffingen Aziatische miningapparatuur fors duurder gemaakt.
Niet elke koersstijging levert dus ook winst op. Volgens gegevens van de financiëledatawebsite Bloomberg boekten meerdere grote Amerikaanse miningbedrijven in het eerste kwartaal van 2025 verlies, ondanks een bitcoinkoers die gemiddeld 75 procent hoger lag dan een jaar eerder. De gezamenlijke aangepaste nettowinst van de sector zakte met 1,3 miljard dollar. Enkel CleanSpark kon een bescheiden winst rapporteren.
Steeds meer miners zoeken daarom naar alternatieve inkomsten. Ze bouwen hun datacenters om tot infrastructuur voor artificiële intelligentie (AI) en high-performance computing (HPC). Dat lijkt een logische stap, maar het vergt grote investeringen en gespecialiseerde kennis. “Vind mij nog een miner die écht winst maakt aan de hashrate”, zei Paul Prager, de CEO van TeraWulf, een miner op duurzame energie, eerder tegen Bloomberg. “Het probleem zijn niet alleen de importheffingen – we blijven almaar investeren in nieuwe machines. De hashrate maakt het haast onmogelijk om nog rendabel te minen. Geen enkel bedrijf verdient écht geld met alleen mining.”
Lees verder onder grafiek
Nieuwe machines, nieuwe markten
De moeilijke rendabiliteit dwingt miners tot creativiteit. Steeds meer bedrijven zetten hun energieverslindende infrastructuur in voor andere klanten, zoals AI-bedrijven. De hoop: meeliften op de explosieve vraag naar rekenkracht en zo een stabielere inkomstenstroom aanboren.
Maar wie denkt dat bestaande bitcoinapparatuur zomaar hergebruikt kan worden voor AI, vergist zich. ASIC-chips, speciaal gebouwd om snel één algoritme uit te voeren, zijn totaal ongeschikt voor AI. Wie wil meespelen in die markt, moet investeren in andere technologie, zoals GPU’s.
“Wat ze wél doen, is bijkomende infrastructuur bouwen om AI-toepassingen op te laten draaien. Dat doen ze momenteel vooral om hun kernactiviteit, het minen, kracht bij te zetten met AI-toepassingen”, zegt Stijn Viaene, professor digitale strategie aan Vlerick Business School. “Je moet dat niet zien als een fundamentele transformatie van het businessmodel, maar als een versterkende investering, om de toekomst van de huidige kernactiviteit te vrijwaren.”
‘Veel investeerders raken ontmoedigd’
John Todaro (Needham & Co.)
‘Enorme investeringen’
AI kan een belangrijke rol spelen in de interne processen van miningbedrijven, denkt Viaene: “AI helpt bij slim energiebeheer, de optimalisatie van chipdesign en load balancing. Dat kan aanzienlijke extra waarde opleveren, ook zonder dat je AI-diensten aan derden aanbiedt. Maar niets sluit uit dat die bedrijven op lange termijn diversifiëren met alternatieve businesslijnen of -modellen, zoals een aanbod in innovatief AI-gedreven cloudbeheer of chipontwerp. Zulke beslissingen neem je echter niet van vandaag op morgen – ze vereisen enorme investeringen.”
Op het gebied van AI-hosting zijn de plannen van de meeste bedrijven nog weinig concreet. John Todaro, een analist van Needham & Co., merkte eerder op dat geen enkele miner een grootschalig contract met een hyperscaler heeft kunnen afsluiten. “Veel investeerders raken ontmoedigd”, stelt hij. “Zonder solide partnerschappen blijft de economische impact beperkt.”
Een uitzondering is de Amerikaanse miner Core Scientific, die begin mei een meerjarige deal van 3,5 miljard dollar aankondigde met het AI-cloudbedrijf CoreWeave. Die laatste zal een groot deel van de infrastructuur van Core Scientific gebruiken voor AI-toepassingen. De markt reageerde enthousiast: de waarde van het aandeel verdubbelde in enkele dagen tijd. Toch blijven analisten voorzichtig, want het contract moet nog worden geconcretiseerd, en de financiering en de operationele capaciteit roepen vragen op.
De Magnificent Seven van miners
Hieronder een overzicht van de zeven grootste beursgenoteerde miners, gerangschikt op marktkapitalisatie. AI-activiteiten zijn duidelijk in opmars.
1. Marathon Digital Holdings (MARA)
- Locatie: Verenigde Staten
- Beurswaarde: ongeveer 5 miljard dollar
- Omzet eerste kwartaal 2025: 213,9 miljoen dollar
- Strategie: verdient alleen geld met bitcoinmining. Onderzoekt of het zijn installaties ook kan inzetten voor AI, maar doet dat voorlopig nog niet commercieel.
- Bitcoinproductie: 2.286 bitcoin in het eerste kwartaal
- Extra: nettoverlies van 533 miljoen dollar, of 1,55 dollar per aandeel
2. Riot Platforms (RIOT)
- Locatie: Verenigde Staten
- Beurswaarde: 3,18 miljard dollar
- Omzet eerste kwartaal 2025: 161,4 miljoen dollar
- Strategie: richt zich vooral op bitcoinmining. Onderzoekt of het een deel van zijn energie en infrastructuur kan aanbieden aan AI-bedrijven, maar zonder lopende deals.
- Bitcoinproductie: 1.530 bitcoin in het eerste kwartaal
- Extra: nettoverlies van 296 miljoen dollar
3. Core Scientific (CORZ)
- Locatie: Verenigde Staten
- Beurswaarde: ongeveer 3 miljard dollar
- Omzet eerste kwartaal 2025: 79,5 miljoen dollar
- Strategie: combineert bitcoinmining met het verhuren van serverruimte. Richt zich nu sterker op AI-bedrijven en sloot een miljardencontract met CoreWeave om stroom en infrastructuur te leveren voor AI-toepassingen.
- Bitcoinproductie: minder dan 719 bitcoin in het eerste kwartaal van 2025
- Extra: nettoresultaat van 580 miljoen dollar, grotendeels door boekhoudkundige aanpassing (geen operationele winst)
4. CleanSpark (CLSK)
- Locatie: Verenigde Staten
- Beurswaarde: ongeveer 2,7 miljard dollar
- Omzet eerste kwartaal 2025: 162,3 miljoen dollar
- Strategie: richt zich volledig op het minen van bitcoin, met focus op energie-efficiëntie en uitbreiding in de Verenigde Staten. CleanSpark wil zijn computernetwerk zó uitbreiden dat het tegen midden 2025 elke seconde 50 triljoen berekeningen kan uitvoeren. Hoe meer rekenkracht, hoe groter de kans om nieuwe bitcoins te verdienen.
- Bitcoinproductie: ongeveer 1.850 bitcoin in het eerste kwartaal van 2025
- Extra: nettowinst van 246,8 miljoen dollar. Werkt met relatief energiezuinige machines en kan een bitcoin delven voor gemiddeld 34.000 dollar.
‘AI biedt potentieel voor diversificatie naast de huidige kern, maar het vereist duidelijke keuzes, solide partners en transparantie. Zonder die voorwaarden blijft het een belofte zonder resultaat’
Stijn Viaene (Vlerick Business School)
5. Bitdeer Technologies Group (BTDR)
- Locatie: Singapore
- Beurswaarde: ongeveer 2,7 miljard dollar
- Omzet eerste kwartaal 2025: nog niet bekendgemaakt (verwacht op 15 mei)
- Strategie: combineert bitcoinmining met de verhuur van computerkracht aan AI-klanten. Biedt daarvoor eigen servers en grafische kaarten aan via een onlineplatform.
- Bitcoinproductie: 166 bitcoin in april 2025
- Extra: verwacht resultaten op 15 mei
6. Iris Energy (IREN)
- Locatie: Australië / Verenigde Staten
- Beurswaarde: 1,78 miljard dollar
- Omzet eerste kwartaal 2025: 49,6 miljoen dollar uit bitcoinmining; 3,2 miljoen dollar uit AI-cloudservices
- Strategie: Iris Energy richt zich op bitcoinmining met 100 procent hernieuwbare energie en breidt uit naar AI-cloudinfrastructuur. Het bedrijf streeft ernaar zijn rekenkracht tegen midden 2025 te verhogen, zodat het elke seconde 50 triljoen berekeningen kan uitvoeren.
- Bitcoinproductie: 1.513 bitcoin in het eerste kwartaal van 2025
- Extra: nettoverlies van 51,7 miljoen dollar in het eerste kwartaal van 2025. Operationele kosten per gemijnde bitcoin: ongeveer 29.000 dollar. De AI-activiteiten groeien met 28 procent kwartaal-op-kwartaal.
7. Hut 8 Corp (HUT)
- Locatie: Canada
- Beurswaarde: Oongeveer 1,6 miljard dollar
- Omzet eerste kwartaal 2025: 21,8 miljoen dollar
- Strategie: heeft aparte afdelingen voor mining en AI-diensten. Verhuurt servercapaciteit aan klanten, ook voor AI. Verdient zo inkomsten buiten bitcoin.
- Bitcoinproductie: 10.264 bitcoin in reserve aan het eind van het eerste kwartaal
- Extra: nettoverlies van 134 miljoen dollar
Voorzichtig optimisme
De toekomst van bitcoinminers blijft onzeker, maar schrijf ze zeker niet af. Wie erin slaagt schaalvoordelen te benutten, het energieverbruik te optimaliseren en tijdig te diversifiëren, kan alsnog een duurzaam verdienmodel uitbouwen, mits een degelijke uitvoering.
“AI biedt potentieel voor diversificatie naast de huidige kern”, zegt professor Viaene, “maar het vereist duidelijke keuzes, solide partners en transparantie. Zonder die voorwaarden blijft het een belofte zonder resultaat.”
Toch blijven de kritische stemmen hoorbaar. “Bitcoinminingaandelen zijn een afgeleide van the real thing“, zegt Brecht Van Craen, de auteur van Investeren in crypto (2023). “De markt is moeilijk te voorspellen, de concurrentie groeit, hardware wordt schaarser en de halving zorgt om de vier jaar voor lagere marges. Ik verkies daarom eerder beursgenoteerde platformen zoals Coinbase. Die combineren schaalbaarheid met kostenflexibiliteit en hebben een sterke positie in de web3-markt (de nieuwe fase van het internet, die sterk zou leunen op blockchaintechnologie, nvdr).”
Voor beleggers komt het erop aan het kaf van het koren te scheiden. Core Scientific is vooralsnog de enige met een miljardencontract in de AI-sector, terwijl CleanSpark als enige van de Magnificent Seven winst wist te boeken – zij het beperkt. De rest van de sector speculeert vooral op schaalvergroting en toekomstig potentieel.
De tip van Brecht Van Craen:
Lees ook:
