De zomerdip van Sofina is een instapkans voor beleggers

Sofina heeft op de beurs moeilijke maanden achter de rug, maar die zomerdip kun je ook zien als een instapkans.

Op lange termijn volgt de koers de intrinsieke waarde van de portefeuille van de holding, en die is de jongste twintig jaar ongeveer verdrievoudigd. Beleggers konden Sofina de afgelopen twintig jaar doorgaans met een korting op de kop tikken. Enkel in de periode 2020-2021 ontpopte Sofina zich tot een absolute beurslieveling en betaalden beleggers zelfs een premie tot 30 procent boven de intrinsieke waarde. De inflatiegolf en de bijbehorende zware beurscorrectie, die vooral groeiwaarden trof, veegde die premie weg. Sinds 2022 noteert de holding opnieuw met een stevige korting. Op basis van de recentste gepubliceerde intrinsieke waarde van 296 euro per aandeel bedraagt die nu 14 procent. Dat is iets te veel voor de kwalitatieve portefeuille van Sofina.

Vanaf dit punt kan weer een return van 10 procent per jaar halen. Dat is de gemiddelde return per jaar in de loop van de jongste tien jaar, wat gevoelig meer is dan de return van een belegging in de Euro Stoxx 50, maar iets minder dan het rendement van de wereldindex waarmee Sofina zich vergelijkt. Er ligt dus werk op de plank, maar dankzij de kwalitatieve portefeuille, de geduldige aanpak en het ervaren team liggen fraaie rendementen binnen handbereik.

In de eerste jaarhelft daalde de intrinsieke waarde van de holding met ongeveer 5 procent, maar die daling is vooral te wijten aan de terugval van de Amerikaanse dollar. De portefeuille van 9,9 miljard euro bestaat voor 5,8 miljard dollar uit activa die in dollar noteren. Een daling van de dollar met 10 procent roomt de portefeuillewaarde dus met ruim 5 procent af. Sofina dekt zich niet in tegen wisselkoersschommelingen, omdat die zichzelf op lange termijn toch uitvlakken. Belangrijker is dat de waarde van de bedrijven in de portefeuille op basis van de operationele prestaties met 4 procent is gestegen, meldt het halfjaarverslag.

De portefeuille onderging dit jaar een stevige opfrisbeurt. Zo valt onder meer de investering in Proeduca op, een wereldleider in het Spaanstalig hoger onderwijs. Daarnaast nam Sofina afscheid van het evenementenbureau GL events. Er liep ook een lucratief bod binnen op Cognita, de uitbater van een netwerk van Britse privéscholen. Cognita is de op één na grootste positie van de holding. Dat de deal voorlopig afketste, woog de voorbije weken op de koers. Sofina nam ook wat winst op Bytedance, maar toch blijft die succesvolle uitbater van de videoapp TikTok de grootste positie in de portefeuille. Nog een opvallende deal van de jongste weken is de instap van ASML in het Franse AI-bedrijf Mistral. Die deal waardeert Mistral op 11,7 miljard euro. Sofina surft met zijn kleine belang van 0,38 procent in Mistral slechts een beetje mee op die golf, maar de deal toont nogmaals aan dat Sofina een neus heeft om beloftevolle bedrijven snel te ontdekken.

De grootste kracht van Sofina ligt nog altijd in de investeringen in gereputeerde beleggingsfondsen zoals Sequoia Capital, Lightspeed en Hongshan. Toegang tot die fondsen is voor de doorsneebelegger volstrekt onmogelijk, maar via Sofina kan die toch beleggen in die fondsen, die mogelijk al het volgende Nvidia, Microsoft of Alphabet aan boord hebben.

Conclusie

De zomerdip is een nieuwe instapkans. De korting van bijna 15 procent is overdreven voor een kwalitatieve portefeuille die op lange termijn borg staat voor fraaie rendementen. Ook voor de unieke toegang tot gereputeerde fondsen verdient Sofina een plaats in elke portefeuille. We behouden het koopadvies.

Advies: kopen
Risico: gemiddeld
Rating: 1B

Koers: 255 euro
Ticker: SOF
ISIN-code: BE0003717312
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 8,7 miljard euro
K/w 2024: 9
Verwachte k/w 2025: 10
Koersverschil 12 maanden: +1%
Koersverschil sinds jaarbegin: +15%
Dividendrendement: 1,3%