Tijdens en na de covid-pandemie zat de sector van het winkelvastgoed jarenlang zwaar in de verdrukking. De gereglementeerde vastgoedvennootschappen (gvv’s) met focus op dat vastgoed op Euronext Brussel gingen zwaar onderuit. Het aandeel van Wereldhave Belgium was evenwel een toonbeeld van stabiliteit, hoewel er geen echte groei zat in het resultaat. Daar laatste kan veranderen. Wereldhave Belgium kocht begin 2025 het Luxemburgse shoppingcenter Knauf Pommerloch voor 103 miljoen euro van Nextensa. Dat zal dit jaar zowat 0,35 euro per aandeel aan de winst toevoegen, zodat we moeten uitgaan van een vooropgesteld resultaat van 5,35 à 5,45 euro per aandeel.
Mooi detail: Nextensa verkocht eigenlijk twee Luxemburgse shoppingcentra, maar dat was financieel een te grote hap voor Wereldhave Belgium, zodat moeder Wereldhave (66% van de aandelen) zelf het tweede shoppingcenter (Schmiede; 41.000 m²) heeft gekocht. Wereldhave Belgium zal beide shoppingcentra beheren.
De jaarcijfers 2024 bevestigden de geleidelijke verbetering bij Wereldhave Belgium. De gvv is actief in de verhuur van winkelvastgoed (afgerond 90%) en kantoren (circa 10%). De globale bezettingsgraad van de portefeuille herstelde in de loop van 2024 tot 97,0 procent (99,0% voor de retailportefeuille en 85,4% voor het kantorensegment).
Dankzij de indexatie van de huren, namen de nettohuurinkomsten het afgelopen jaar toe van 62,63 naar 64,84 miljoen euro, een toename van 3,5 procent (+3,2% voor winkelcentra en +6,2% voor de kantoren).
Voor het nettoresultaat moeten we een onderscheid maken tussen de kernactiviteiten (winkelvastgoed) en de rest. Bij de kernactiviteiten stijgt de nettowinst van 41,82 naar 43,40 miljoen euro (+3,8%), of per aandeel van 4,71 naar 4,88 euro per aandeel. Dat is de gezonde basis voor de dividenduitkeringen. Het nettoresultaat van de niet-kernactiviteiten vertoont grote schommelingen. In 2023 was er nog een verlies van 12,60 miljoen euro, maar vorig jaar zien we 28,49 miljoen euro winst.
Mede door de verkoop van vastgoed is het globale nettoresultaat fors geklommen, tot 71,89 miljoen euro of liefst 8,09 euro per aandeel. De winkelcentra van de gvv telden vorig jaar 4,5 procent meer bezoekers dan in 2023. Door de verkoop is de schuldgraad van Wereldhave Belgium gezakt tot 28,4 procent (was 29,6% eind 2023). Vandaar de ruimte voor de overname van het Knauf-shoppingcenter.
De tradingupdate met betrekking tot het eerste kwartaal liet een toename zien van de netto huuropbrengsten van 16,0 naar 17,8 miljoen euro (+11,4%), hoofdzakelijk dankzij de positieve impact van de overname van het Luxemburgse shoppingcenter. Het nettoresultaat klom nog meer: +16,5 procent tot 1,36 euro per aandeel. De overname heeft de schuldgraad verhoogd, maar die blijft met 33,7 procent redelijk.
De intrinsieke waarde (NAV) kwam eind december uit op 82,02 euro per aandeel, en was op 31 maart verder gestegen tot 83,62 euro per aandeel. We mikken voor dit jaar op een toename van het brutodividend van 4,30 naar 4,50 euro per aandeel.
Conclusie
Komt er na een deal tussen Vastned en Vastned Belgium ook een tussen Wereldhave en Wereldhave Belgium? De gvv heeft in elk geval heel wat troeven. Tegen 0,65 keer de intrinsieke waarde, een verwacht brutodividendrendement van 8,5 procent (6% netto!) vinden we het aandeel in elk geval nog altijd te laag gewaardeerd. Zeker in deze turbulente tijden is Wereldhave Belgium een weloverwogen defensieve keuze.
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 52,60 euro
Ticker: WEHB BB
ISIN-code: BE0003724383
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 492,1 miljoen euro
K/w 2024: 11
Verwachte k/w 2025: 10
Koersverschil 12 maanden: +23%
Koersverschil sinds jaarbegin: +14%
Dividendrendement: 8,2%
