Het beursgenoteerde investeringsfonds Quest for Growth verwent zijn aandeelhouders met een kapitaalvermindering en gooit zijn strategie om.
QfG is een privak en een onderdeel van de Leuvense investeringsmaatschappij Capricorn. Een privak is een zogenoemde gesloten instelling voor collectieve beleggingen (ICB), waarvoor specifieke regels gelden gelden wat betreft het beleggingsbeleid. Zo moet minstens 25 procent van de activa belegd zijn in private bedrijven, en 70 procent in kleine, beursgenoteerde groeibedrijven, private bedrijven of investeringsfondsen. Daarnaast moet een privak minstens 80 procent van de gerealiseerde winst uitkeren. Die dividenden genieten een gunstig fiscaal regime. Zo is er geen roerende voorheffing verschuldigd op het deel van het dividend dat voortkomt uit de meerwaarde die de privak realiseert op de verkoop van aandelen.
QfG wil 1 euro netto per aandeel uitkeren via een kapitaalvermindering van 18,7 miljoen euro. Daarvoor zal het de cash op zijn balans aanwenden, die eind juni 7,7 miljoen euro bedroeg, en een aantal participaties in grotere beursbedrijven verkopen. Het aandeel is na dat nieuws met 8 procent gestegen.
Een voorname reden voor de kapitaalvermindering is het wisselvallige dividendparcours van QfG. “We hebben al drie jaar geen dividend kunnen uitkeren, terwijl onze aandeelhouders dat wel verwachten. Dat willen we hiermee goedmaken”, zegt Jos Peeters, oprichtende partner bij Capricorn. “In de jaren dat we geen dividend uitkeren, loopt onze korting ook op.”
Het investeringsvehikel noteert al enkele jaren tegen een hardnekkige korting van 40 procent of meer tegenover zijn intrinsieke waarde. “We passen ook onze statuten aan. Privaks moeten wettelijk minstens 80 procent van hun winst uitkeren. In onze statuten lag die drempel op 90 procent, maar dan beperk je je kansen om te groeien door te herinvesteren. Daarom brengen we dat terug tot 80 procent”, zegt Steven Levecke, partner bij QfG.
QfG investeert in drie segmenten: genoteerde aandelen, private durf- en groeibedrijven, en durf- en groeikapitaalfondsen. De grote beursgenoteerde bedrijven gaan eruit. Dat past in de strategische ommezwaai op de langere termijn. “Bedrijven met een marktkapitalisatie van 5 miljard of meer zullen niet meer onze focus zijn”, zegt Steven Levecke. “We zullen meer nadruk leggen op investeringen waar particuliere beleggers niet zomaar toegang toe hebben. Om te beleggen in grote beursbedrijven bestaan er genoeg mogelijkheden.” Levecke zal de nieuwe strategie overzien. “We sluiten daarmee dichter aan bij de oorspronkelijke strategie van bij de oprichting van Quest for Growth”, voegt Jos Peeters eraan toe. Het geld zal QfG investeren in kleinere, beursgenoteerde groeibedrijven, private groeibedrijven of groeifondsen.
Conclusie
We juichen de strategiewending van QfG toe, al is die niet zonder risico. De private-equitymarkt herleeft stilaan, maar kampt in sommige segmenten nog met hoge waarderingen en weinig exitmogelijkheden. De keuze voor enkel smallcaps in de genoteerde portefeuille is ook niet vanzelfsprekend. Dat segment staat steeds minder op de radar van grote beleggers, waardoor er veel kansen zijn, maar het ook lang kan duren voordat die materialiseren. Het QfG-management erkent die risico’s en heeft een trackrecord die goed te navigeren. Daarnaast is de korting ons inziens nog steeds te hoog, gezien het potentieel. We geven de privak het voordeel van de twijfel en hanteren een positief advies.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 4,22 euro
Ticker: QFG BB
ISIN-code: BE0003730448
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 78,9 miljoen euro
K/w 2024: 8
Verwachte k/w 2025: 8
Koersverschil 12 maanden: -1%
Koersverschil sinds jaarbegin: +7%
Dividendrendement: –
