Met het oog op renteverlagingen denken we dat koersherstel mogelijk is.
De halfjaarcijfers van 2024 bevestigen de moeilijke situatie op de vastgoedmarkt. Immobel boekte waardeverminderingen van samen 93,4 miljoen euro. Een belangrijk deel daarvan komt van het niet uitoefenen van de calloptie op de Proximus Towers, een prestigieus project in Brussel. Ondanks intensieve onderhandelingen kon er onvoldoende gedaan worden aan de eerder overeengekomen aankoopprijs van 143 miljoen euro, zodat Immobel de financiële impact te groot vond om de optie te lichten. De keerzijde van de medaille is een waardevermindering van 48 miljoen euro.
De waardevermindering op de Proximus Towers heeft geen impact op de liquiditeitspositie. Die bedroeg 166 miljoen euro eind juni, wel een daling tegenover 212 miljoen euro eind 2023. De omvang van de waardeverminderingen moet worden afgezet tegenover 1,6 miljard euro totale activa. Maar het is duidelijk dat de focus even niet meer ligt op groei, maar op risico- en liquiditeitsbeheer en operationele uitmuntendheid.
De halfjaarresultaten tonen een nettoverlies van 89,1 miljoen euro (8,87 euro per aandeel), tegenover 2,65 miljoen euro in de eerste zes maanden vorig jaar. Dat is volledig te wijten aan de waardeverminderingen. Kijken we enkel naar het onderliggende, aangepaste resultaat, dan komen net boven de nullijn uit met 4,3 miljoen euro (0,43 euro per aandeel).
De bedrijfsleiding moet dan ook opgelucht zijn dat de ECB onlangs voor de tweede keer de rente heeft verlaagd met het vooruitzicht dat er nog renteverlagingen volgen. De neerwaartse rentecyclus zou het vertrouwen in de sector moeten terugbrengen.
Over het boekjaar 2023 werd een brutodividend van 1,20 euro per aandeel betaald, in de vorm van een keuzedividend op basis van de onderliggende winst. Benieuwd of dat dividend kan worden gehandhaafd.
Conclusie
Begin 2022 stond de koers dicht bij 80 euro, maar intussen is die tot onder 25 euro gezakt. Dat betekent een beurswaarde van ‘slechts’ 250 miljoen euro. Met het oog op renteverlagingen denken we dat koersherstel mogelijk is. Vandaar het positieve advies.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 22,75 euro
Ticker: IMMO BB
ISIN-code: BE0003599108
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 233,2 miljoen euro
K/w 2023: –
Verwachte k/w 2024: –
Koersverschil 12 maanden: -20%
Koersverschil sinds jaarbegin: -24%
Dividendrendement: 5,3%
