De strategische bijsturing en de schaalvergroting kunnen zorgen voor een herwaardering.
Sinds begin april is Gimv aan een opmerkelijke herontdekking toe. Dankzij een rally met ruim 20 procent is de beurskorting op de intrinsieke waarde gedaald tot 11 procent. De eigenlijke korting is nog iets groter omdat de portefeuille redelijk conservatief gewaardeerd wordt tegen 9,1 keer de bedrijfscashflow. Die korting kan verder afgebouwd worden als institutionele beleggers niet meer met een boog om het aandeel lopen. Dankzij de recente kapitaalverhoging is Gimv een maatje groter en neemt de verhandelbaarheid van het aandeel toe. “We komen terug op de radar van de grotere beleggers”, zegt Koen Dejonckheere, de CEO van Gimv.
Ook de pas gepubliceerde jaarresultaten mogen de interesse van beleggers wekken. Net als in het boekjaar 2023-2024 behaalde de investeringsmaatschappij in het afgelopen boekjaar een rendement van ruim 19 procent op de portefeuille, met als eindresultaat een recordwinst van 219 miljoen euro of 7,5 euro per aandeel. Die resultaten rusten niet op hogere waarderingen maar op goede operationele resultaten van de bedrijven in de portefeuille. “De omzet van onze portefeuillebedrijven steeg gemiddeld met 13 procent en de bedrijfscashflow nam met 15 procent toe. Groei is onze belangrijkste vorm van waardecreatie. Omdat onze portefeuillebedrijven in vorm zijn, kijken we met vertrouwen naar de toekomst”, zegt Dejonckheere.
Algemeen doet de portefeuille het goed, maar in lifesciences botste Gimv optegenvallende onderzoeksresultaten en de industriële bedrijven kampen met een weerbarstige conjunctuur. “De industrie zit in een mild recessief klimaat, maar een kentering is in zicht. De voorraadafbouw is grotendeels achter de rug. En de ommekeer in het Duitse beleid zorgt voor een positiever gevoel bij de industriëlen”, zegt Dejonckheere. Het jaarresultaat werd ook gedragen door een aantal lucratieve exits. Gimv verkocht in het vorige boekjaar voor 560 miljoen euro, waarbij de participaties tegen 2,4 keer de aanschaffingswaarde de deur uitgingen.
Gimv wil de omvang van de portefeuille verder verhogen, van 1,6 miljard euro vandaag naar 3 tot 4 miljard euro over enkele jaren. Afgelopen boekjaar investeerde Gimv voor 267 miljoen euro in zes nieuwe participaties en werd er 69 miljoen gepompt in bestaande participaties. Dankzij de recente kapitaalverhoging van bijna 250 miljoen euro en de exits is de nettokaspositie gestegen tot 15 procent van het balanstotaal. De beschikbare liquiditeit bedraagt zelfs 30 procent van de balans, of ruim 600 miljoen euro. “Dit biedt ons de mogelijkheid om én te investeren in verdere groei, én een dividend van 2,6 euro per aandeel uit te keren, én om een aantal participaties langer aan te houden”, zegt Dejonckheere.
Zo wil Gimv met de steun van de referentieaandeelhouder WorxInvest langer aan boord blijven bij het softwarebedrijf Cegeka. In 2024 steeg de omzet van Cegaka met 31 procent en de brutowinst met 25 procent. “We zien verder potentieel in artificiële intelligentie en cybersecurity. Deze participatie willen we niet snel verkopen”, zegt Dejonckheere, die op nog meer langlopende participaties mikt.
Conclusie
Dankzij de recente rally hoort de overdreven korting op de intrinsieke waarde tot het verleden. Toch blijft een korting van ruim 10 procent interessant gegeven de sterke operationele resultaten van een onderliggende portefeuille die vrij conservatief gewaardeerd wordt. De strategische bijsturing en de schaalvergroting kunnen zorgen voor een verdere herwaardering. Het vet is nog niet van de soep. We behouden het koopadvies
Advies: kopen
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 46 euro
Ticker: GIMB BB
ISIN-code: BE0003699130
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 1,64 miljard euro
K/w 2024-2025: 7
Verwachte k/w 2025-2026: 8
Koersverschil 12 maanden: +1%
Koersverschil sinds jaarbegin: +17%
Dividendrendement: 5,7%
