De historische opsplitsing van de Solvay-groep in twee aparte beursgenoteerde vennootschappen dateert van midden december. De groei-activiteiten (het ‘nieuwe’ Solvay), waaronder kunststoffen voor herlaadbatterijen en lichte composietmaterialen voor de luchtvaartsector, heten nu Syensqo. Het aandeel gooide onmiddellijk na de opsplitsing hoge ogen op de beurs. Dat bleek op basis van de jaarcijfers 2023 en de vooruitzichten voor 2024 niet helemaal terecht.
In het vierde kwartaal van 2023 bedroeg de omzet 1,577 miljard euro, 18,3 procent minder dan in 2022. Organisch (zonder overnames of desinvesteringen) bleef de schade beperkt tot -14,2 procent. De enige uitblinker was de afdeling Composietmaterialen met 290 miljoen euro omzet (+17%). De negatieve uitschieter was de afdeling Olie & Gas-oplossingen met 83 miljoen (-43%).
Voor het volledige boekjaar was er 6,83 miljard euro omzet, een organische afname met -10,2 procent.
De onderliggende bedrijfskasstroom (ebitda) kreeg in het vierde kwartaal een grotere tik van verhoopt met een organische achteruitgang van 20,6 procent, tot 294 miljoen euro. De onderliggende ebitda-marge zakte op jaarbasis van 20,6 naar 18,7 procent. Voor heel 2023 bedroeg de ebitda-marge 23,7 procent, tegenover 23,6 procent in 2022. De vrije kasstroom maakte vorig jaar een duik van ruim 22,4 procent, van 577 naar 448 miljoen euro.
Zoals afgesproken, komt er een dividend van 1,62 euro bruto per aandeel. CEO Ilham Khadri wees erop dat de groep het de jongste jaren veel beter doet dan de sectorgenoten, maar wist niet te scoren met de vooruitzichten voor 2024: een ebitda tussen 1,4 en 1,55 miljard euro.
Conclusie
Van de euforie meteen na de split, toen de koers 30 procent hoger klom, blijft niks meer over. Daar zullen de jaarcijfers en de prognoses voor 2024 niet meteen verandering in brengen. Tegen 7 keer de verhouding ondernemingswaarde (ev) tegenover de bedrijfskasstroom (ebitda) en 12,5 keer de verwachte winst is het aandeel niet prijzig, maar ook niet echt ondergewaardeerd. Vandaar het advies ‘neutraal’.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 82,05 euro
Ticker: SYENS BB
ISIN-code: BE0974464977
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 8,67 miljard euro
K/w 2023: 11,5
Verwachte k/w 2024: 12,5
Koersverschil 12 maanden: –
Koersverschil sinds jaarbegin: -13%
Dividendrendement: 1,9%
