Toenemende onzekerheid voor ArcelorMittal

Het aandeel van ArcelorMittal werd niet beloond voor het degelijke cijferrapport.

ArcelorMittal presteerde iets beter dan verwacht in het eerste kwartaal. De bedrijfskasstroom of ebitda bedroeg 1,58 miljard dollar, 4 procent minder dan in het vorige kwartaal en 19 procent minder dan in het eerste kwartaal van 2024, maar wel boven de analistenverwachting van 1,55 miljard. De hoeveelheid verscheept staal steeg licht tegenover het vorige kwartaal, van 13,5 naar 13,6 miljoen ton. De omzet steeg van 14,7 miljard dollar naar 14,8 miljard en de gezuiverde nettowinst van 400 miljoen naar 805 miljoen (504 miljoen verwacht).

Na de illegale werkonderbrekingen in Mexico in het vierde kwartaal herstelde de ebitda in Noord-Amerika van 289 miljoen dollar naar 475 miljoen (705 miljoen in het eerste kwartaal van 2024), terwijl Brazilië een terugval kende van 497 miljoen tot 391 miljoen (396 miljoen) en Europa van 416 miljoen tot 370 miljoen (343 miljoen). De mijnafdeling leverde een ebitda van 320 miljoen dollar, tegenover respectievelijk 313 miljoen en 311 miljoen. De ebitda per ton zakte van 122 naar 116 dollar per ton, ruim dubbel zo hoog als tijdens de vorige cyclische dieptepunten in 2016 (43 dollar) en 2019 (48 dollar). De nettowinst per aandeel van 1,05 dollar overtrof de verwachting van 0,66 dollar.

Traditioneel werd in het eerste kwartaal seizoensgebonden werkkapitaal opgebouwd (1,7 miljard dollar), zodat de nettoschuld tegenover eind 2024 met 1,5 miljard toenam tot 6,7 miljard. De verwachting is dat dit extra werkkapitaal voor het jaareinde volledig zal zijn weggewerkt.

Door de veel sterkere balans dan vroeger kan ArcelorMittal ook in een slechte conjunctuur investeren in strategische groeiprojecten. Gezamenlijk zullen de lopende projecten in Liberia (uitbreiding ijzerertsverwerkingscapaciteit van 5 naar 20 miljoen ton), de Verenigde Staten (AMNS Calvert) en India vanaf 2027 1,8 miljard dollar extra ebitda aanleveren.

Sinds de heropstart van een dividendpolitiek in 2021 steeg het brutodividend van 0,30 dollar per aandeel in 2021 naar 0,55 dollar in 2025, een stijging met 83 procent. De uitkering in 2025 stijgt met 10 procent tegenover vorig jaar en wordt in twee schijven van 27,5 dollarcent per aandeel betaald. Daarnaast waren er sinds september 2020 negen inkoopprogramma’s van eigen aandelen, waarvan de laatste eindigde op 1 april. In totaal werden 461 miljoen aandelen ingekocht tegen een gemiddelde koers van 24,27 euro. Het aantal uitstaande aandelen verminderde met 38 procent tot 763 miljoen op 31 maart. Het plan blijft om minimaal 50 procent van de vrijekasstroom na de uitbetaling van het dividend via inkoopprogramma’s terug te laten vloeien naar de aandeelhouders. Dat zal gebeuren via inkoopschijven van maximaal 10 miljoen aandelen. Het eerste programma is op 7 april gestart.

CEO Aditya Mittal waarschuwde voor de hoge onzekerheid door de wereldwijde handelsperikelen die de vooropgestelde groei van de vraag naar staal buiten China van 2,5 à 3,5 procent in 2025 kan aantasten. Anderzijds zijn de initiatieven in de Verenigde Staten en Europa ter bescherming van de lokale staalindustrie positief. Bovendien zijn de exportcijfers tegenover de omzet dankzij de globale operaties van de groep beperkt.

Conclusie

Het aandeel van ArcelorMittal werd niet beloond voor het degelijke cijferrapport. Dat heeft alles te maken met de hoge onzekerheid omtrent de Amerikaanse handelstarieven. We worden daarom wat voorzichtiger en verlagen, ondanks de goedkope waardering tegen 0,42 keer de boekwaarde en 7,7 keer de verwachte winst voor 2025, tijdelijk het advies naar houden.