Ook de halfjaarcijfers van Tessenderlo Group hebben de markt niet kunnen enthousiasmeren. De groep moest een daling van de groepsomzet aankondigen van 14,6 procent tot 1,389 miljard euro.
Niet alle afdelingen presteerden even zwak. Zo wist de Agro-divisie, die vooral Tessenderlo Kerley, gespecialiseerde meststoffen uit de afvalstromen van raffinaderijen, omvat, de omzet wel opnieuw te laten aandikken met 3,5 procent tot 459,2 miljoen euro. De aangepaste bedrijfskasstroom (ebitda) klom tot 59,5 miljoen euro (+38,8%). Drie elementen spelen een rol: hogere volumes, weliswaar lagere verkoopprijzen, maar ook lagere grondstofprijzen.
Helaas is de agro-afdeling deze keer de ‘witte raaf’. Voor de afdeling Industriële Oplossingen was er een terugval met 9,3 procent van de omzet, wat voor een afname van de ebitda zorgt met liefst 31,3 procent. Een nog grotere teleurstelling leverde de afdeling Bio-Valorisatie (verwerking slachtafval, gelatine en collageen) op. Enkele jaren geleden de opkomende ster in termen van omzet en winst, maar nu verantwoordelijk voor een forse ebitda-daling van 57,7 procent (tot 14,7 miljoen euro).
De gascentrale T-Power is vanaf het begin een relatief stabiele factor voor de ebitda van de groep geweest. De achteruitgang bleef beperkt tot 4,5 procent. Machines & Technologies (de ‘Picanol-afdeling’) was de grootste ontgoocheling met de laagste bijdrage tot de groepsebitda van amper 12,8 miljoen euro (-71,8%) als gevolg van een omzetduik van 42 procent.
De groepswinst zakt naar 61,4 miljoen euro of onder 1 euro (0,97) per aandeel tegenover nog 1,27 euro per aandeel in het eerste semester van vorig jaar.
Conclusie
Na een weer teleurstellend eerste jaarhelft klinkt het dat de tweede jaarhelft dit jaar weliswaar een hogere ebitda zal opleveren dan dezelfde periode vorig jaar, maar dat die het zwakke eerste halfjaar niet zal compenseren. Het aandeel blijft goedkoop tegen 7 keer de verwachte verhouding ondernemingswaarde (ev) tegenover de bedrijfskasstroom (ebitda), en vooral 0,75 keer de verwachte verhouding koers/boekwaarde. Maar voorlopig is er te weinig uitzicht op beterschap op korte termijn voor een adviesverhoging.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 24,00 euro
Ticker: TESB BB
ISIN-code: BE0003555639
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 2,03 miljard euro
K/w 2023: 16
Verwachte k/w 2024: 16
Koersverschil 12 maanden: -16%
Koersverschil sinds jaarbegin: -15%
Dividendrendement: 3,1%
