Sprankeltje hoop voor Atenor

Sinds de inflatie-opstoot en de forse stijging van de lange rente zit de vastgoedontwikkelaar Atenor in zwaar weer. Na de zware kapitaaloperatie van 180 miljoen euro in het najaar van 2023 (36 miljoen nieuwe aandelen tegen 5 euro), volgde dit voorjaar nog een kapitaalverhoging van 45,3 miljoen (17,3 miljoen nieuwe aandelen tegen 2,62 euro). Het ging om een private plaatsing bij de bestaande referentie-aandeelhouders, zoals 3D (families Donck & Desimpel), Luxempart (Luxemburgse holding), Vandewiele Group (Charles Beaudouin) en CEO Stéphan Sonneville.
De jaarcijfers voor 2023 waren dramatisch. Die van 2024 waren beter, maar onvoldoende voor een positief resultaat. Na zes maanden in 2025 is de conclusie dezelfde. Het nettoverlies verminderde van 107,1 miljoen euro (2,45 euro per aandeel) in 2023 naar 39,4 miljoen (0,90 euro per aandeel) in 2024 en 22,5 miljoen euro (-0,37 euro per aandeel) in de eerste helft van 2025. Het bedrijfsresultaat (ebit) is nu wel nipt positief (-1,6 miljoen euro), tegenover nipt negatief (-3,8 miljoen) in 2024 en zwaar negatief (-64,1 miljoen) in 2023.

Als Atenor-aandeelhouder is de vermindering van de netto financiële schuld nog belangrijker: van 817,5 miljoen eind 2023 over 664,6 miljoen eind 2024 naar 598,2 miljoen medio 2025. Dat betekent een betekenisvolle verbetering van de solvabiliteitsratio (eigen vermogen tegenover eigen vermogen + netto financiële schuld). Die ging van 30,5 procent in 2024 naar 30,5 procent. De kaspositie klom van 59,5 miljoen euro naar 63,3 miljoen.

We zijn er nog niet gerust in dat de crisis bezworen is. De kapitaalversterking van maart was zeker geen overbodige luxe. De situatie blijft uitdagend voor Atenor. Er zijn nog enkele jaren nodig om de schuldenberg weer echt overzichtelijk te maken.

Conclusie

Meer dan nog dan andere vastgoedaandelen heeft Atenor een gunstiger klimaat nodig om uit het zware weer te geraken. Er zijn eerste tekenen dat dit herstel op gang komt, maar het aandeel torst een zware last uit het verleden en blijft dus een risico. We vinden het nog te vroeg voor een adviesverhoging.

Koers: 2,98 euro
Ticker: ATEB BB
ISIN-code: BE0003837540
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 181,9 miljoen euro
K/w 2024: –
Verwachte k/w 2025: 13
Koersverschil 12 maanden: -41%
Koersverschil sinds jaarbegin: -12%
Dividendrendement: –