De kwartaalresultaten gaven de beurskoers van het ‘afgesplitste’ Solvay-aandeel vleugels. Geweldig waren ze zeker niet, maar wel een stuk beter dan wat analisten verwacht hadden. De tendens van de voorbije kwartalen werden bevestigd: de omzet en de winst(marge) staan onder druk door de industriële recessie in de westerse wereld en Europa in het bijzonder. De omzet daalde organisch (zonder eenmalige elementen) met 11,9 procent, van 1,355 naar 1,201 miljard euro. Dat was boven de analistenconsensus van 1,13 miljard. In het vorige kwartaal was de achteruitgang groter (-18,9%). In absolute termen was er een terugval met 11,3 procent.
Ook het resultaat kwam boven de gemiddelde verwachting uit. De onderliggende ebitda viel weliswaar organisch 13,6 procent terug, van 365 naar 265 miljoen euro, maar analisten hadden op slechts 236 miljoen gerekend. In absolute termen bedroeg de daling 27,2 procent. De ebitda-marge zakte van 26,9 procent in het eerste kwartaal van 2023 naar 22,1 procent.
Het segment Basic Chemicals blijft wel een stuk rendabeler dan Performance Chemicals (28,2 versus 16,5%). In beide segmenten herstelden de volumes licht.
De schuldgraad blijft onder controle, zodat Solvay zijn status als sterk dividendaandeel behoudt. De vrije kasstroom bedroeg 123 miljoen euro, 130 miljoen euro negatief in het eerste kwartaal van vorig jaar. Voor het boekjaar verwacht Solvay een vrije kasstroom van minstens 260 miljoen euro. De ebitda zou wel met 10 tot 20 procent dalen.
Conclusie
Bij de presentatie van de jaarcijfers hadden we nog een uitgesproken voorkeur voor Solvay boven Syensqo, op basis van de zeer lage waardering (6 keer de verwachte winst en minder dan 4 keer ev/ebitda) en het zeer hoge dividendrendement (bijna 10% bruto). Na de verrassend forse koerssprong van ruim 30 procent in de voorbije weken en maanden is van een forse onderwaardering niet langer sprake en verlagen we het advies.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 34,05 euro
Ticker: SOLB BB
ISIN-code: BE0003470755
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 3,61 miljard euro
K/w 2023: 7
Verwachte k/w 2024: 9,5
Koersverschil 12 maanden: +48%
Koersverschil sinds jaarbegin: +23%
Dividendrendement: 7,1%
