Anders dan het vorige kwartaal volgde op de cijfers van het afgesplitste Solvay geen nieuwe recordnotering.
Toch waren de kwartaalcijfers ook nu een stuk beter dan de analisten hadden verwacht. Zowel de omzet als de winstmarge staat onder druk door de industriële recessie, in het bijzonder in Europa. De organische omzet (zonder eenmalige elementen) daalde met 6,7 procent, van 1,274 naar 1,194 miljard euro, maar dat was minder dan in het vorige kwartaal (-11,3%) en minstens in lijn met de analistenconsensus van 1,19 miljard euro. In absolute termen viel een terugval met -6,3 procent te noteren.
De onderliggende ebitda viel organisch met 17,2 procent terug, van 357 naar 272 miljoen euro (in absolute termen -23,7%), maar de analistenconsensus bedroeg slechts 260,3 miljoen euro. Bovendien is het cijfer van 272 miljoen euro 2,6 procent beter dan de 265 miljoen euro in de eerste drie maanden en lijkt de trend te keren. De ebitda daalde wel meer dan de omzet, zodat de ebitda-marge (bedrijfskasstroom tegenover omzet) op jaarbasis is gezakt van 28 procent in de periode april-juni van 2023 naar 22,8 procent nu. Maar kwartaal op kwartaal is er een herstel van 22,1 naar 22,8 procent.
De schuldgraad (netto financiële schulden tegenover ebitda) blijft onder controle (ratio van 1,5 keer) en Solvay kan de belofte nakomen om een sterk dividendaandeel te blijven. Positief is dat de vrije kasstroom 120 miljoen euro positief was, in lijn met de 123 miljoen euro in het eerste kwartaal. Voor het hele boekjaar wordt minstens 300 miljoen euro vooropgesteld, een verhoging tegenover de 260 miljoen euro na het eerste kwartaal.
Conclusie
Bij de jaarcijfers konden we nog onze voorkeur uiten voor Solvay tegenover Syensqo op basis van de lage waardering (6 keer de verwachte winst en minder dan 4 keer de ev-ebitda-verhouding) en het hoge dividendrendement (bijna 10% bruto). Terecht, want sindsdien heeft Solvay beduidend beter gepresteerd dan Syensqo. We blijven voorlopig bij een neutraal advies.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 31,76 euro
Ticker: SOLB BB
ISIN-code: BE0003470755
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 3,34 miljard euro
K/w 2023: 6,5
Verwachte k/w 2024: 8,5
Koersverschil 12 maanden: +48%
Koersverschil sinds jaarbegin: +13%
Dividendrendement: 7,7%
