Barco belooft beterschap in de tweede jaarhelft, maar we zouden daar graag eerst bevestiging van zien.
Het aandeel Barco was naar het laagste niveau sinds eind 2016 teruggevallen. Toch bracht het halfjaarrapport niet de beterschap waar beleggers op hadden gehoopt. Zowel de omzet als de winstmarge lag onder de consensusverwachtingen. Bovendien werd de margeprognose voor het boekjaar verlaagd. Nieuwe producten moeten voor beterschap zorgen.
Tussen januari en juni bedroeg de groepsomzet 434,5 miljoen euro of 17 procent minder dan een jaar eerder. Dat cijfer lag ook onder de consensus van 441 miljoen euro. De aangepaste bedrijfswinst of ebitda kreeg een tik van 46 procent naar 35,2 miljoen euro. Daardoor kromp de ebitda-marge van 12,5 naar 8,1 procent. Er werd op 9,3 procent gerekend. Het aantal nieuwe bestellingen daalde met 14 procent naar 463,3 miljoen euro. Daarmee steeg de waarde van het orderboek met 7,8 procent naar 533,3 miljoen euro.
In de periode van april tot juni was er wel vooruitgang tegenover het eerste kwartaal. De omzet lag met 238,6 miljoen euro al 22 procent hoger, maar wel nog 13 procent onder het niveau van een jaar eerder. Ook het aantal orders klom op kwartaalbasis met 10 procent.
De achteruitgang op jaarbasis was met 4 procent al een stuk kleiner dan in het eerste kwartaal (-23%). Vooral Enterprise drukte op het resultaat met een daling van de ebitda-marge naar 4,2 procent tegenover nog 15,7 procent een jaar eerder. De verkoop van de vergadertool ClickShare daalde in de eerste jaarhelft. De herstructurering van Control Rooms wierp wel vruchten af, want zowel de omzet als het aantal orders nam toe. Bij Entertainment daalde de ebitda-marge van 12 naar 9,9 procent. Het aantal orders steeg in het tweede kwartaal wel met 18 procent. Bij Healthcare bleef de margedaling beperkt van 10 naar 8,8 procent. De voorraadniveaus zijn genormaliseerd bij Diagnostic Imaging en in de tweede jaarheft wordt op groei gerekend.
Barco verwacht voor 2024 nog altijd een omzet die iets hoger zal liggen dan vorig jaar (1,05 miljard euro), wat een significante verbetering in de tweede jaarhelft impliceert. De doelstelling voor een hogere ebitda-marge werd losgelaten. In 2023 bedroeg die 13,6 procent en Barco had een verbetering naar minstens 14 procent vooropgesteld. Maar na de slechte eerste jaarhelft besloot Barco de prognose te verlagen naar 11 tot 13 procent.
Barco had na de eerste jaarhelft voor 247,7 miljoen euro aan voorraden op de balans staan. Met de geplande productintroducties bestaat de kans dat er afgeschreven moet worden op de waarde van die voorraden. De vrije kasstroom was in de eerste jaarhelft 14,6 miljoen euro positief tegenover een uitstroom van 24,1 miljoen euro in dezelfde periode een jaar eerder. De cashpositie daalde naar 172,6 miljoen euro tegenover 241,1 miljoen euro eind vorig jaar, door de dividenduitkering, de inkoop van eigen aandelen en het uitkopen van de minderheidsparticipatie van Cinionic in China.
Barco verhoogde eerder dit jaar het dividend van 0,44 naar 0,48 euro per aandeel. Tegen de huidige koers komt dat overeen met een brutorendement van 4 procent.
Conclusie
Ondanks de tegenvallende halfjaarcijfers en de neerwaartse bijstelling van de margeprognoses vond het aandeel vlot de weg naar boven. Het lijkt erop dat beleggers die Barco wilden verkopen dat al hebben gedaan. Barco belooft beterschap in de tweede jaarhelft, maar we zouden daar graag eerst bevestiging van zien. Op basis van de verlaagde margeprognoses bedraagt de ondernemingswaarde 7 keer de verwachte ebitda. Het dividendrendement blijft aantrekkelijk. Barco is te behouden.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 11,96 euro
Ticker: BAR BB
ISIN-code: BE0003790079
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 1,1 miljard euro
K/w 2023: 13,5
Verwachte k/w 2024: 12,5
Koersverschil 12 maanden: -49%
Koersverschil sinds jaarbegin: -28%
Dividendrendement: 4%
