De waardering van Sipef blijft laag tegen circa 9.000 dollar per beplante hectare.
De Antwerpse plantagegroep Sipef kende een sterke jaarstart. De eigen productie van palmvruchten steeg tegenover een weliswaar tegengevallen eerste kwartaal van 2024 met 10,3 procent tot 330.433 ton.
Het volume in Papoea-Nieuw-Guinea lag als gevolg van de vulkaanuitbarsting in het najaar van 2023 nog 1,45 procent lager op 82.102 ton, maar er is sprake van een gestaag herstel. In Indonesië was er een gemengd beeld op Noord-Sumatra, met een stabiel volume van 56.756 ton in de plantages van Tolan Tiga (-0,1%), vooral als gevolg van herbeplantingen, terwijl het volume op de plantages van de UMW-groep met 10,5 procent groeide tot 37.795 ton. In Bengkulu (Agro Muko) was er een mooie toename met 16,1 procent tot 84.619 ton. Voldoende neerslag in de regio ondersteunt er een geleidelijk herstel van de langdurige droogte in 2023. Zuid-Sumatra spande de kroon met een volumegroei van 31,8 procent tot 69.341 ton. De toegenomen maturiteit van de palmbomen zorgde in combinatie met voldoende neerslag voor een toename van het aantal trossen en het trosgewicht. Het ingekochte volume palmvruchten bij lokale boeren steeg in het eerste kwartaal met 16,3 procent tot 74.578 ton. Van dat cijfer werd 56.393 ton ingekocht in Papoea-Nieuw-Guinea, een toename met 9,3 procent. Op groepsniveau klom de productie van palmvruchten met 11,3 procent tot 405.010 ton.
Opvallend is dat de hogere productie gepaard ging met een significant hoger extractiepercentage (de hoeveelheid palmolie uit 1 ton vruchten). Die stijging is een gevolg van volumeherstel maar ook van technische verbeteringswerkzaamheden aan de verwerkingsmolens. In Indonesië steeg het extractiepercentage met 170 basispunten tot 22,6 procent. Dat zorgde in combinatie met de volumegroei voor een toename van de palmolieproductie met 21,5 procent tot 59.827 ton. In Papoea-Nieuw-Guinea steeg het al hoge extractiepercentage met 210 basispunten tot 24,7 procent. Dat resulteerde in een toename van de palmolieproductie met 12,1 procent tot 34.197 ton. In totaal steeg de palmolieproductie met 17,9 procent tot 94.024 ton. Sipef geeft aan daarmee op schema te zitten om de vooropgestelde jaarproductie van ongeveer 430.000 ton palmolie te halen.
Zeer positief voor de winstgevendheid is dat naast de hogere productie ook de palmolieprijzen positief evolueerden. De gemiddelde prijs lag in het eerste kwartaal met 994 dollar per ton 18,7 procent hoger dan het gemiddelde in het eerste kwartaal van vorig jaar. Traditioneel verkoopt Sipef aanzienlijke hoeveelheden van de verwachte palmolieproductie op voorhand. Op het moment van de kwartaalupdate was 38 procent van de verwachte jaarproductie verkocht tegen gemiddeld 1.030 dollar per ton.
Dat geeft voldoende vertrouwen aan topvrouw Petra Meekers om een hogere recurrente (zonder eenmalige elementen) nettowinst voorop te stellen tegenover 2024 (71,9 miljoen dollar). Ondanks het uitgebreide investeringsprogramma van ruim 100 miljoen dollar verwacht Sipef dat de nettokaspositie tegen eind 2025 weer positief wordt. Bij de jaarrapportering werd voor eind 2025 nog een stabilisatie verwacht tegenover de beperkte nettoschuld van 18 miljoen dollar eind 2024. De komende jaren zien er bijzonder gunstig uit gezien de verwachte gestage productiegroei in combinatie met lagere investeringsnoden.
Conclusie
Het aandeel reageerde positief op de kwartaalupdate. De waardering blijft evenwel laag tegen circa 9.000 dollar per beplante hectare. We verwachten een gestage koersklim richting 70 euro en bevestigen het koopadvies (rating 1B).
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 65,20 euro
Ticker: SIP BB
ISIN-code: BE0003898187
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 689,8 miljoen euro
K/w 2024: 11
Verwachte k/w 2025: 9,5
Koersverschil 12 maanden: +18%
Koersverschil sinds jaarbegin: +14%
Dividendrendement: 3,1%
