Het derde kwartaal voldeed aan de verwachtingen, maar de koers van Solvay was mogelijk al iets te hard vooruitgelopen.
Het eerste jaar dat Solvay en Syensqo een aparte beursnotering hebben, zit er bijna op. Beide koersen lopen absoluut niet gelijk. Terwijl in het eerste en het tweede kwartaal het afgesplitste Solvay-aandeel op dreef was, dook Syensqo steeds dieper. Na het derde kwartaal maakt Syensqo een comeback, terwijl Solvay terugzakte.
Nochtans zijn de derdekwartaalcijfers verre van teleurstellend. De organische omzet (zonder eenmalige elementen) steeg met 3,9 procent (3,2% in absolute termen), van 1,120 naar 1,156 miljard euro. Dat was even geleden. In het eerste kwartaal daalde de omzet met 11,3 procent, en in het tweede met 6,7 procent. De vooruitgang is wel te beperkt om de achterstand van 5.4 procent tegenover 2023 volledig goed te maken, al is het resultaat licht beter dan de analistenconsensus, die mikte op 1,13 miljard euro. Ook heel bemoedigend is dat de onderliggende ebitda organisch bijna op het niveau van hetzelfde kwartaal van vorig jaar zit (nog -0,3%, maar wel nog -9,7% in absolute termen, van 286 naar 259 miljoen euro). De ebitda-marge (bedrijfskasstroom tegenover omzet) op jaarbasis is gezakt van 25,6 naar 22,4 procent. De vrije kasstroom is uitgekomen op 74 miljoen euro. Voor het volledige boekjaar wordt een vrije kasstroom van minstens 300 miljoen euro vooropgesteld. Dat is een bevestiging van de boodschap bij de halfjaarcijfers. Hetzelfde geldt voor de ebitda-prognose: nog steeds een daling van -10 à -15 procent. Er komt een interim-dividend van 0,97 euro bruto per aandeel in januari.
Conclusie
Het derde kwartaal voldeed aan de verwachtingen, maar de koers was mogelijk al iets te hard op vooruitgelopen, zodat we sindsdien een correctie van het aandeel zien. De waardering tegen 8 keer de verwachte winst voor 2025 en minder dan 5 keer ev-ebitda-verhouding blijft aantrekkelijk. Hetzelfde kunnen we zeggen over het hoge dividendrendement (ruim 7,5% bruto). We blijven dan ook een lichte voorkeur hebben voor het aandeel van Solvay boven dat van Syensqo.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 31,95 euro
Ticker: SOLB BB
ISIN-code: BE0003470755
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 3,38 miljard euro
K/w 2023: 6,5
Verwachte k/w 2024: 8
Koersverschil 12 maanden: +48%
Koersverschil sinds jaarbegin: +15%
Dividendrendement: 7,6%
