De schuimrubberproducent heeft de transitie richting een pure isolatiespeler duidelijk goed verteerd. Het meest in het oog springend nieuws bij de update over het eerste kwartaal is dat er een ‘dubbelcijferige’ organische omzetgroei van 12,7 procent is, tot 158,4 miljoen euro. Dat terwijl de marktprijzen onder het gemiddelde van vorig jaar lagen. Er was wel wat verbetering tegenover de lage marktprijzen van het laatste kwartaal van vorig jaar. Dat geeft aan dat de volumegroei erg sterk is. Een knappe prestatie, gezien de uitdagende Europese bouwmarkten.
Vooral in de residentiële sector blijft de vraag sterk. De hogere rente, economische onzekerheid enzovoort hebben de renovatiemarkt niet helemaal onderuit kunnen halen, net zomin als het besef dat we energiezuiniger moeten leven. Het bevestigt de juistheid van de keuze voor de specialisatie in isolatie. Het geeft Recticel de best mogelijke kansen om te blijven groeien.
De vorige keer was de belangrijkste aankondiging een investering van 50 miljoen euro in Noord-Amerika voor een ‘greenfield’-project (‘vanaf nul’) voor isolatiepanelen. De nieuwe fabriek zou tegen eind 2026 in gebruik genomen worden. Er zou ook geïnvesteerd worden in een recyclagefabriek in Wevelgem. Recticel bevestigt nu dat die investeringen volgens plan verlopen.
De nettokaspositie is teruggevallen van 74,4 miljoen euro, of 1,3 euro per aandeel, tot 52,0 miljoen euro, of 0,92 euro per aandeel. Opmerkelijk was ook dat CEO Jan Vergote geen kwantitatieve prognose wenste te geven voor het volledige boekjaar wegens de onzekerheid.
Conclusie
Tegen minder dan 1 keer de omzet, 1,3 keer de verwachte boekwaarde en zowat 8 keer de verhouding ondernemingswaarde (ev) tegenover de bedrijfskasstroom (ebitda) is het van vorig decennium geleden dat het aandeel nog zo laag gewaardeerd werd, een miskenning van het groeiverhaal. De markt focust nu vooral op de onzekerheid op de korte termijn. Gezien het groeipotentieel vinden we het aandeel een koopje en bevestigen dan ook het positieve advies.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 10,64 euro
Ticker: REC BB
ISIN-code: BE0003656676
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 602,8 miljoen euro
K/w 2024: 36
Verwachte k/w 2025: 23
Koersverschil 12 maanden: -15%
Koersverschil sinds jaarbegin: +1%
Dividendrendement: 3,2%
