Proximus klopte de in oktober verhoogde jaardoelstellingen. De jaaromzet steeg met 2,2 procent, naar iets meer dan 6 miljard euro. De binnenlandse omzet bedroeg 4,67 miljard (+4,2%). De internationale activa (BICS en Telesign) trokken de groei op groepsniveau naar beneden (-3,6%). Bij constante wisselkoersen bedroeg de achteruitgang 1,6 procent. De onderliggende bedrijfswinst (ebitda) daalde met 1,6 procent, naar 1,76 miljard euro.
Proximus kreeg er vorig jaar 156.000 mobiele abonnees bij. De nieuwe mobiele speler Digi/Citymesh zal vanaf de tweede jaarhelft het mobiel netwerk en 400 zendmasten van Proximus gebruiken in het kader van een roamingakkoord, dat vijf jaar loopt. Het aantal internetklanten steeg met 51.000 en 65.000 klanten namen een bundel. Eind vorig jaar waren 1,75 miljoen woningen en bedrijven aansluitbaar voor glasvezel, 36 procent meer dan een jaar eerder. Daarvan zijn er al 397.000 geactiveerd. Glasvezelklanten brengen meer op en het klantenverloop ligt ook lager.
Dit jaar start de volgende fase van het bold2025-besparingsprogramma. Door de hoge uitgaven voor glasvezel en de gestegen loon- en energiekosten wil Proximus de kosten de komende drie jaar met 220 miljoen euro verminderen. Een grote ontslagronde komt er niet. De energiekosten, die in 2023 nog met 35 miljoen euro stegen, zullen dit jaar naar schatting 10 miljoen euro lager uitkomen.
Ook Proximus doet mee aan de AI-trend: de Proximus Assistant moet een deel van het werk van de klantendienst overnemen. De integratie van het Indiase Route Mobile verloopt voorspoedig. De activiteiten worden samengevoegd met die van Telesign, wat jaarlijks 90 miljoen euro moet besparen. Route Mobile en Telesign zouden binnen drie jaar gezamenlijk 2 miljard euro omzet leveren, met een ebitda-marge tussen 13 en 15 procent.
Proximus mikt voor 2024 op een stijging van 0 tot 1 procent voor zowel de binnenlandse omzet, de groepsomzet als de ebitda. De kapitaaluitgaven zullen 1,2 miljard euro al lager liggen dan vorig jaar.
De vrije kasstroom (exclusief overnames) bedroeg in het vierde kwartaal 96 miljoen euro, goed voor een totaal in de tweede jaarhelft van 160 miljoen. Door de dividenduitkeringen was de vrije kasstroom in de eerste jaarhelft wel 99 miljoen euro negatief, wat de balans voor 2023 op 61 miljoen brengt.
De aangekondigde dividendverlaging is voor de kasstromen een goede zaak. De uitkering over het boekjaar 2023 bedraagt een laatste keer 1,2 euro. Daarvan is in december al 0,5 euro uitgekeerd. Voor het boekjaar 2024 en 2025 zakt het dividend naar 0,6 euro.
Eind 2023 lag de nettoschuld (exclusief leaseverplichtingen) op 3,13 miljard euro. Dat zal nog iets stijgen, wanneer de overname van Route Mobile in maart of april wordt afgerond. Proximus verwacht dat de verhouding tussen nettoschuld en ebitda zal toenemen van 2,6 naar 2,7, maar dat moet dan ook de piek zijn. De schuld heeft een gemiddelde looptijd van zeven jaar en staat uit tegen een gemiddelde rentevoet van 2,4 procent. In juli 2024 en oktober 2025 moet respectievelijk 600 en 500 miljoen euro worden afgelost.
Conclusie
Proximus doet het operationeel niet slecht en de piek in de kapitaaluitgaven ligt achter ons. In combinatie met lagere kosten moet dat tot hogere kasstromen leiden. De ondernemingswaarde bedraagt nog maar 3,3 keer de verwachte ebitda, en dat is heel goedkoop. Tegen de huidige koers levert zelfs een gehalveerd dividend nog een rendement van bijna 8 procent op. Proximus blijft dan ook koopwaardig als defensieve waarde.
Tegen de huidige koers levert zelfs een gehalveerd dividend nog een rendement van bijna 8 procent op.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 7,73 euro
Markt: Euronext Brussel
Ticker: PROX BB
ISIN-code: BE0003810273
Beurskapitalisatie: 2,6 miljard euro
K/w 2023: 7,5
Verwachte k/w 2024: 7
Koersverschil 12 maanden: -9%
Koersverschil sinds jaarbegin: -12%
Dividendrendement: 15,5%
