Proximus blijft te goedkoop

Proximus deed het in het eerste kwartaal iets beter dan verwacht. De binnenlandse omzet bedroeg 1,22 miljard euro, 1,2 procent meer dan een jaar eerder. De zakelijke markt (+1,5%) groeide iets harder dan het residentiële segment (+0,5%). De onderliggende bedrijfswinst (ebitda) kwam 1,5 procent hoger uit, op 430 miljoen euro.
Ondanks de komst van de nieuwe concurrent Digi kreeg Proximus er 95.000 mobiele klanten bij (+1,9%), en ook bij internet (+1,7%) en de bundels (+4,6%) was er groei. Vaste telefonie (-9,4%) en lineaire televisie (-2,7%) blijven achteruitgaan, in lijn met de sectortrends. De internationale activiteiten, sinds kort gebundeld in Proximus Global, groeiden met 3 procent, naar 436 miljoen euro.

De ebitda nam een mooie sprong (+15,3%) naar 51 miljoen euro. Op groepsniveau leverde dat een omzet van 1,64 miljard euro (+1,5%) op, en een ebitda van 481 miljoen (+2,8%). Netto bleef 138 miljoen euro over, 37 procent meer dan een jaar eerder.

De kostenbesparingen zitten op schema. Vooral de uitrol van het glasvezelnetwerk is duur. Proximus onderzoekt of het in relatief dunbevolkte gebieden kan samenwerken met de concurrenten. In Vlaanderen zou dat de tandem Telenet/Wyre zijn, en in Wallonië de combinatie Orange/Unifiber. De telecomregulator BIPT moet de samenwerking wel nog goedkeuren. In het eerste kwartaal kwamen er 43.000 nieuwe aansluitingen bij (+38% op jaarbasis).
Voor het lopende boekjaar 2025 rekent Proximus op een stabiele binnenlandse omzet en ebitda. De ebitda van Proximus Global zal met ongeveer 20 procent toenemen. Op groepsniveau zou de ebitda daardoor 2 procent hoger gaan, naar bijna 1,91 miljard euro.

De vrije kasstroom zal ongeveer stabiel blijven (58 miljoen in 2024). De kapitaaluitgaven lagen in het eerste kwartaal met 270 miljoen euro 8,5 procent lager dan een jaar eerder. Over het hele boekjaar zullen ze iets dalen, naar ongeveer 1,3 miljard. De vrije kasstroom was 36 miljoen euro negatief (tegenover -112 miljoen een jaar eerder), maar met de opbrengsten uit de verkoop van activa erbij hij naar 81 miljoen euro boven nul.

De bedoeling van de verkopen is de investeringen in glasvezel te kunnen dragen tot ze zelfstandig positieve kasstromen opleveren. In het eerste kwartaal bracht de verkoop van de datacenteractiviteiten 130 miljoen euro op. Voorlopig staat de teller op 330 miljoen. Tegen eind 2027 moet dat minstens 500 miljoen zijn. De verkoop van Mobile Towers Luxemburg wordt in het lopende kwartaal afgerond en zal 108 miljoen opbrengen.

De lening van 500 miljoen euro, die afliep in oktober, is vorige maand vervangen door een nieuwe obligatielening van 750 miljoen. Eind maart bedroeg de nettoschuld 3,82 miljard euro. Die heeft een gemiddelde resterende looptijd van 7,5 jaar en staat uit tegen gemiddeld 3,1 procent.

Het dividend van 0,6 euro per aandeel blijft gehandhaafd. De helft wordt al in december uitgekeerd, de andere helft in april 2026. Na het vertrek van Guillaume Boutin naar Vodafone is Jan Van Acoleyen de CEO ad interim.

Conclusie

Proximus heeft voorlopig weinig last van nieuwkomer Digi en had operationeel een goed kwartaal. De investeringen in glasvezel wegen nog op de kasstromen, maar dat wordt gecompenseerd door de verkoop van activa. Daardoor blijft het dividend betaalbaar, wat voor investeerders een grote geruststelling is. De glasvezelactiviteiten moeten na 2027 op eigen kracht voldoende kasstromen opleveren. Tegen iets meer dan 3 keer de verwachte ebitda is Proximus zowel historisch als tegenover de concurrenten goedkoop, met bovendien een aantrekkelijk rendement. Het aandeel blijft koopwaardig.