De schuimrubberproducent bouwt verder aan de transitie naar een pure isolatiespeler. Na de aankoop van het Sloveense Trimo in het voorjaar van 2022 was er ook de aankoop van Rex Panels & Profiles uit Doornik. Van de capaciteit van 4 miljoen vierkante meter bij Rex, is nog maar 50 procent benut. Het bundelen van de krachten kan een mooie voorsprong voorwaarts betekenen op de West-Europese markt.
Die laatste acquisitie speelt ook een rol in de halfjaarcijfers. Eind december had Recticel nog een nettokaspositie van 161,9 miljoen euro, of bijna 3 euro per aandeel. Na de aankoop van Rex en een stijging van het werkkapitaal was dat midden 2024 nog 58,1 miljoen euro, of iets meer dan 1 euro per aandeel. Door de omzetbijdrage van Rex is de groepsomzet in de eerste helft van 2024 met 12,2 procent gestegen, tot 298,6 miljoen euro. Vorig jaar was er nog een daling met 9,9 procent. Knap is dat er ook sprake is van een organische (zonder Rex) omzettoename van 2,6 procent, ondanks de zwakke Europese bouwmarkten. Dat is vooral te danken aan de dubbelcijferige volumegroei in Insulation Boards en Panels. De focus op isolatie blijkt dus een goede keuze. Jan Vergote, die in september 2023 het roer overnam van CEO Olivier Chapelle, stelt een aanhoudende volumegroei voorop voor de tweede jaarhelft.
Vorig jaar zakte de aangepaste bedrijfskasstroom (ebitda) met 39,2 procent, tot 39,2 miljoen euro. In de eerste zes maanden van 2024 was er een sprong van 37,9 procent: van 18,2 naar 25,1 miljoen euro. Daardoor loopt de ebitda-marge (ebitda/omzet) terug van 6,8 naar 8,4 procent. Het nettoresultaat verdrievoudigt van 2,2 naar 6,6 miljoen euro, of per aandeel van 0,04 naar 0,12 euro. Voor het hele jaar mikt de CEO op een aangepaste ebitda van circa 50 miljoen euro, het dubbele van in de eerste jaarhelft.
Conclusie
Het aandeel is redelijk goed op dreef. Tegen 1,5 keer de boekwaarde en zowat 15 keer de verhouding ondernemingswaarde (ev) tegenover de bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2024 is de waardering wel wat opgelopen. In de bouwsector hebben we omwille van de beduidend lagere waardering eerder een voorkeur voor Deceuninck.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers:1 2,26 euro
Ticker: REC BB
ISIN-code: BE0003656676
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 690,4 miljoen euro
K/w 2023: –
Verwachte k/w 2024: 36
Koersverschil 12 maanden: +17%
Koersverschil sinds jaarbegin: +15%
Dividendrendement: 2,5%
