Het aandeel van Fagron reageerde positief op het iets beter dan verwachte cijferrapport en de beperkte koersdoelverhogingen van enkele beurshuizen.
Fagron kan terugblikken op een sterk 2023. De jaaromzet klom met 11,6 procent, van 683,9 miljoen euro in 2022 naar 763 miljoen. De specialist in farmaceutische bereidingen deed beter dan de analistenverwachting van 760,5 miljoen euro omzet en bleef binnen de eigen omzetvork van 750 à 770 miljoen. De omzetgroei zonder wisselkoerseffecten bedroeg 12,5 procent, waarvan 9,6 procent organische groei of 10,5 procent zonder wisselkoerseffecten. In het vierde kwartaal was er tegenover het vierde kwartaal van 2022 een omzetstijging met 9,7 procent tot 200 miljoen euro.
Voor het eerst leverde Noord-Amerika vorig jaar de grootste bijdrage aan de omzet. Die steeg er met een stevige 26 procent tot 306,8 miljoen euro (+29,4% zonder wisselkoerseffecten, waarvan 25,5% organische groei). In Europa groeide de jaaromzet met 3,1 procent, tot 284,9 miljoen euro (+3,5% zonder wisselkoerseffecten), terwijl Latijns-Amerika 169,2 miljoen euro omzet boekte (+4,2%, waarvan 2,3% zonder wisselkoerseffecten).
Door de toegenomen volumes en positieve synergie-effecten van vorige Amerikaanse overnames steeg de recurrente bedrijfskasstroom of rebitda in 2023 met 13,9 procent, van 130,7 miljoen euro in 2022 tot 149 miljoen, boven de gemiddelde verwachting van 147,5 miljoen. Dat betekent dat de rebitda-marge met 40 basispunten is gestegen tot 19,5 procent (19,4% in de eerste jaarhelft). Eens te meer was Noord-Amerika de drijvende kracht, met een toename van de rebitda-marge tot 19,4 procent (+260 basispunten), tegenover een daling met 40 basispunten in Europa tot 21,5 procent (22,7% in de eerste jaarhelft) en een daling met 130 basispunten in Latijns-Amerika tot 16,5 procent (15,7% in de eerste jaarhelft).
Fagron kan terugblikken op een sterk 2023.
Noord-Amerika profiteert van de aanhoudend sterke groei van de compoundingactiviteiten bij Anazoa en van de steriele bereidingsfaciliteit van Wichita en de overgenomen faciliteit in Boston. Eind 2023 haalden de steriele faciliteiten een geëxtrapoleerde gezamenlijke jaaromzet van 165 miljoen dollar.
In Latijns-Amerika speelt nog altijd de sterke competitie, maar de vraag herstelde verder en Fagron blijft de marktleider. De tijdelijke onzekerheid in Polen wegens de veranderingen in het terugbetalingssysteem hoopt Fagron te compenseren door enkele strategische ingrepen in de verkoop en het productaanbod. Na de afronding in januari van de overname van Parma Product in Hongarije voegt de overname in februari van London Specialist Pharmacy het Verenigd Koninkrijk als tweede nieuw land toe aan de activiteiten.
De operationele kasstroom verbeterde met 13,9 procent tot 124,6 miljoen euro, terwijl de nettowinst per aandeel afklokte op 0,97 euro, een beperkte stijging met 1 procent. Het brutodividend stijgt met 20 procent tot 0,30 euro per aandeel, of een brutorendement van 1,7 procent.
De goede resultaten verlaagden de schuldgraad. Tegenover zowel eind 2022 als 30 juni 2023 is er een terugval van een schuldgraad van 1,9 keer de rebitda naar een geruststellende 1,4 keer eind 2023. Er is daarmee ruimte om bijkomende overnames te financieren. Fagron verwacht in 2024 een hoge enkelcijferige organische omzetgroei en een verdere stijging van de winstgevendheid op jaarbasis.
Conclusie
Het aandeel van Fagron reageerde positief op het iets beter dan verwachte cijferrapport en de beperkte koersdoelverhogingen van enkele beurshuizen. De waardering is correct tegen 16 keer de verwachte winst 2024 en tegen 9,6 keer de verhouding van de ondernemingswaarde tegenover de verwachte bedrijfskasstroom voor 2024. Het advies blijft op houden.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 18,06 euro
Ticker: FAGR BB
ISIN-code: BE0003874915
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 1,32 miljard euro
Verwachte k/w 2023: 19
Verwachte k/w 2024: 16
Koersverschil 12 maanden: +22%
Koersverschil sinds jaarbegin: +6%
Dividendrendement: 1,7%
