De lichte daling van de langetermijnrente en de gunstige perspectieven op de lange termijn ondersteunen de koers.
De lichte daling van de Belgische langetermijnrente sinds de zomer heeft ook de koers van Elia Group een nieuw elan gegeven. Logisch, want als defensief aandeel moet de hoogspanningsnetbeheerder concurreren met overheidsobligaties. Bij Elia Group vinden de beleggers tegen de huidige koersen een winstrendement van een kleine 5 procent, terwijl Belgische overheidsobligaties 2,8 procent bieden.
De resultaten over de eerste helft van 2024 waren solide en conform de verwachtingen. De nettowinst van 181 miljoen euro, of 2,47 euro per aandeel, is is 10 procent meer dan in dezelfde periode vorig jaar. Over heel 2024 verwacht het management een rendement op eigen vermogen tussen 7 en 8 procent. Dat moet een nettowinst van 355 tot 395 miljoen euro opleveren, goed voor ongeveer 5 euro per aandeel.
Opvallend is dat vooral de Belgische dochter Elia Transmission de resultaten vooruit joeg, terwijl dat de voorbije jaren vooral de Duitse dochter 50Hertz was. De winst van Elia Transmission steeg in de eerste jaarhelft met 19 procent, terwijl de resultaten van 50Hertz stabiel bleven. In België geniet Elia Group sinds begin dit jaar van een nieuwe tariefperiode, die de aandeelhouder iets gunstiger gezind is. Elia Transmission kreeg de garantie dat het een risicopremie mag verdienen ten opzichte van het rendement van een overheidsobligatie, wat een return van 7 procent op eigen vermogen oplevert. In Duitsland is het nieuwe regelgevende kader iets minder interessant geworden en behoorlijk complex, met een verschillende vergoeding voor oude en nieuwe activa. 50Hertz kan een return op eigen vermogen tussen 8 en 10 procent verdienen in Duitsland.
Met dat regelgevend kader kan Elia Group de volgende jaren werk maken van een verdere stijging van de winst. De perspectieven blijven gunstig dankzij de energietransitie, die vaart wint. Het toenemende aandeel van hernieuwbare energie vergt een versterking van het hoogspanningsnet. In de periode 2024-2030 zou Elia Group 30 miljard euro investeren in de netwerken in België en Duitsland, wat de basis legt voor een winststijging van zowat 20 procent per jaar vanaf 2025.
De winst per aandeel zou met ongeveer 10 procent per jaar stijgen. Dat cijfer blijft achter, omdat Elia Group de volgende jaren kapitaalverhogingen zal moeten organiseren, om het omvangrijke investeringsprogramma te financieren. Het management kreeg bij de presentatie van de halfjaarcijfers herhaaldelijk vragen over die kapitaalverhogingen, die de winst per aandeel kunnen verwateren. Voor dit jaar staat er geen op het programma, maar vanaf 2025 zal Elia Group wel bij de beleggers aankloppen.
De bedoeling is de kapitaalverhogingen hand in hand te laten gaan met de winstverhogende uitvoering van het investeringsprogramma. Op die manier blijft de verwatering beperkt. Als de prognoses van het management correct zijn, kan de winst per aandeel tegen 2030 oplopen tot 6 à 7 euro per aandeel. Ook na 2030 lijkt groei verzekerd. De race naar een klimaatneutraal energiesysteem kan alleen gewonnen worden met een doorgedreven elektrificatie van de economie. En wie elektrificatie zegt, zegt een versterking van het hoogspanningsnet, wat Elia Group geen windeieren legt.
Conclusie
De lichte daling van de langetermijnrente en de gunstige perspectieven op de lange termijn ondersteunen de koers. Kapitaalverhogingen zullen vanaf 2025 een verwaterend effect hebben op de winst per aandeel, maar een groei van de winst per aandeel met 10 procent blijft mogelijk. Een defensief aandeel met dit winstperspectief is zeldzaam. Vandaar het positieve advies.
Advies: koopwaardig
Risico: laag
Rating: 1A
Koers: 101,5 euro
Ticker: ELI BB
ISIN-code: BE0003822393
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 7,4 miljard euro
K/w 2023: 24
Verwachte k/w 2024: 21
Koersverschil 12 maanden: +5%
Koersverschil dit jaar: -9%
Dividendrendement: 2%
