De onderwaardering van Montea van ruim 16 procent tegenover de intrinsieke waarde is overdreven.
Montea, de specialist in logistiek vastgoed die driekwart van zijn business in België en Nederland heeft, blijft ook in de eerste helft van 2025 standvastig groeien. Een eerste belangrijke vaststelling is dat de bezettingsgraad uitstekend blijft met 99,7 procent. De verwachting is dat dat cijfer ook eind dit jaar boven 99,5 procent blijft. De statistiek wordt almaar indrukwekkender: sinds 2018 is de bezettingsgraad niet meer onder 99 procent gezakt.
Dankzij een indrukwekkend cumulatief investeringsvolume van 1,2 miljard euro, als onderdeel van het groeiplan Track27, zal de waarde van de vastgoedportefeuille tegen eind 2027 met 50 procent zijn gestegen tegenover 2023, tot 3,5 miljard euro. De reële waarde van de vastgoedportefeuille bedroeg eind juni 2,99 miljard euro, tegenover 2,48 miljard euro midden 2024.
Het nettohuurresultaat klom van 54,95 miljoen euro in de eerste zes maanden van vorig jaar naar 67,81 miljoen euro in de eerste helft van 2025. Het recurrente resultaat (zonder uitzonderlijke elementen) steeg maar liefst met 20 procent op jaarbasis tot 53,96 miljoen euro. De vergelijkbare winst per aandeel klimt echter slechts met 5,9 procent, van 2,22 naar 2,35 euro.
Om de schuldgraad onder controle te houden heeft Montea vorig najaar in een recordtempo 154 miljoen euro opgehaald. Dat deed het aantal aandelen met 14 procent toenemen. Die kapitaaloperatie maakte mee de groeispurt van het afgelopen jaar mogelijk. Met een schuldgraad van 41,1 procent, tegenover 35,7 procent eind 2024, heeft Montea nog altijd een aanvaardbare schuldgraad onder de gereglementeerde vastgoedvennootschappen (gvv’s). De intrinsieke waarde steeg van 76,87 euro eind juni 2024 naar 77,77 euro per aandeel op 30 juni.
Voor 2025 wordt de winstverwachting van 4,90 euro per aandeel bevestigd, een recurrente aangroei van 8 procent. Die prognose houdt er geen rekening mee dat Montea in Nederland mogelijk opnieuw het FBI-statuut krijgt voor het boekjaar 2025, waardoor het vrijgesteld is van vennootschapsbelasting. Dat zou een positief effect van 8 eurocent per aandeel hebben. In 2027 zou die winst per aandeel moeten stijgen tot 5,60 euro per aandeel. Dat moet zorgen voor een recurrent dividend van 3,90 euro per aandeel (3,97 met FBI-statuut).
Intussen beweegt er heel wat in de wereld van de gvv’s. Door het overnamebod van Aedifica op Cofinimmo ontstaat een wereldspeler in zorgvastgoed met een portefeuille van 12 miljard euro. Kan zo’n grotere speler ook niet worden gevormd worden in het Belgische logistieke vastgoed tussen WDP en Montea? Tussen beide vennootschappen is er zelfs een familiale link. Zo kom je samen al snel aan een vastgoedportefeuille met een reële waarde van ruim 10 miljard euro. Het recente plotse overlijden van Tony De Pauw, de man achter de creatie van de vastgoedbevak WDP in 1999, doet die vraag opnieuw rijzen.
Conclusie
In afwachting blijven we bij ons positieve advies voor Montea (koopwaardig, rating 1A). De onderwaardering van rium16 procent tegenover de intrinsieke waarde (nav) is overdreven. Een koersherstel richting een nav van 77,8 euro lijkt ons logisch de komende tijd.
Advies: koopwaardig
Risico: laag
Rating: 1A
Koers: 68,40 euro
Ticker: MONT BB
ISIN-code: BE0003853703
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 1,58 miljard euro
K/w 2024: 14
Verwachte k/w 2025: 13,5
Koersverschil 12 maanden: -10%
Koersverschil sinds jaarbegin: +8%
Dividendrendement: 5,5%
