Melexis is een groeibedrijf, maar in een heel cyclische sector. De bodem van de cyclus lijkt achter ons te liggen.
Melexis had in het eerste kwartaal af te rekenen met veel onzekerheid in de automobielsector rond de invoertarieven en ondervond als dollarverdiener ook tegenwind van de forse daling van de Amerikaanse munt. Die elementen speelden in het tweede kwartaal ook, zij het minder uitgesproken. Op jaarbasis had de goedkopere dollar een negatieve impact van 2 procent op de omzet.
Melexis had de lat ook bijzonder laag gelegd voor de periode tussen april en juni met een verwachte omzet van ongeveer 200 miljoen euro of ongeveer evenveel als in het eerste kwartaal. Met 211,6 miljoen euro of 7 procent meer dan in het eerste trimester presteerde de chipontwerper dus beter dan verwacht. De omzet was wel nog 14 procent lager dan in dezelfde periode een jaar eerder. Ook de winstgevendheid trok op kwartaalbasis aan, maar is nog steeds lager dan vorig jaar. De brutomarge van 39 procent bleef onder de 44,3 procent van vorig jaar. Hetzelfde beeld bij de operationele (ebit)-marge die klom naar 16,8 procent tegenover 14,6 procent in het eerste kwartaal. De kapitaaluitgaven lagen met 16,3 miljoen euro de helft lager dan een jaar eerder en Melexis verlaagde ook de jaarprognose van 50 naar 40 miljoen euro. Melexis blijft wel inzetten op innovatie met nieuwe producten en nieuwe toepassingen. CEO Marc Biron wijst op het groeipotentieel van robotica.
Netto bleef er na het tweede kwartaal 37,8 miljoen euro over, bijna een kwart minder dan een jaar eerder maar wel ver boven de verwachte 25,2 miljoen. Europa en China presteerden het best, terwijl het aandeel van Noord- en Zuid-Amerika in de omzet daalde. Over de volledige eerste jaarhelft kwam de omzet uit op 409,8 miljoen euro (-16%) en de brutomarge op 38,6 procent (was 44,2%). De ebit-marge lag met 15,8 procent boven de verwachte 15 procent.
Melexis geeft aan dat de voorraadafbouw bij de grote klanten voortgaat. Het moment dat ze de voorraden weer moeten aanvullen, komt dus dichterbij. Melexis beschikt over voorraden ter waarde van 287,2 miljoen euro en kan dus snel inspelen op een verbeterd sentiment.
Met 211,6 miljoen euro omzet of 7 procent meer dan in het eerste trimester presteerde de chipontwerper beter dan verwacht.
Voor het derde kwartaal mikt Melexis op een omzet tussen 210 en 215 miljoen euro. De groep verwacht een jaaromzet tussen 835 en 845 miljoen euro. Het middelpunt impliceert dus een omzet van 430 miljoen euro in de tweede jaarhelft of een toename met 5 procent tegenover de eerste. De brutomarge en ebit-marge zouden op respectievelijk 39 en 16 procent uitkomen. Dat is een stuk lager dan de 43 en 23,6 procent van vorig jaar. Over de eerste jaarhelft bedroeg de winst per aandeel 1,55 euro. Conservatief geschat moet voor het volledige boekjaar een winstcijfer van 3,05 euro wel mogelijk zijn.
Melexis houdt in zijn voorspellingen rekening met een gemiddelde euro-dollarverhouding van 1,17 in de tweede jaarhelft. Het tussentijdse dividend voor het boekjaar 2025 werd vastgelegd op 1,3 euro. Indien we rekening houden met een zelfde dividend als vorig jaar (3,7 euro), dan bedraagt het rendement tegen de huidige koers meer dan 5 procent bruto. Melexis had na de eerste jaarhelft 33,9 miljoen euro in kas en daar stond een langetermijnschuld van 308,7 miljoen euro tegenover.
Conclusie
Melexis is een groeibedrijf, maar in een heel cyclische sector. De bodem van de cyclus lijkt achter ons te liggen. Op basis van de winstschatting voor dit jaar is Melexis tegen bijna 23 keer de verwachte winst niet langer goedkoop. Indien de winst volgend jaar kan herstellen naar het niveau van 2024, wat zeker niet onmogelijk is, dan daalt de k/w naar 16 en dan oogt het aandeel al een stuk interessanter. We handhaven dan ook het koopadvies, maar wellicht komt er op korte termijn eerder enige consolidatie of terugval aan.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 69,4 euro
Ticker: MELE BB
ISIN-code: BE0165385973
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 2,8 miljard euro
K/w 2024: 16
Verwachte k/w 2025: 22,57
Koersverschil 12 maanden: -10%
Koersverschil sinds jaarbegin: +25%
Dividendrendement: 5,3%
