Melexis is klaar om weer te groeien

Melexis presteerde in het derde kwartaal grotendeels in lijn met de verwachtingen.

Aandeelhouders van Melexis konden de voorbije maanden niet profiteren van de hausse in de brede halfgeleidersector. Tussen het halfjaarrapport van juli en de cijfers van het derde kwartaal werd het aandeel in drie maanden bijna 20 procent lager gestuurd, zonder bedrijfsspecifiek nieuws.

De verklaring ligt bij een combinatie van factoren. Enerzijds vonden de grootste koersstijgingen plaats in het AI-segment, waarin Melexis zich nog niet kan onderscheiden. De autosector, waar Melexis het grootste deel van zijn omzet realiseert, staat ver van het AI-geweld en dat laat zich ook voelen bij de toeleveranciers. De bodem van de cyclus voor chips met automotivetoepassingen mag dan al achter de rug zijn, dat neemt niet weg dat de sector het nog steeds moeilijk heeft. Dat heeft verschillende oorzaken, gaande van productieproblemen en tegenvallende verkoopcijfers tot vertragingen bij de introductie van nieuwe modellen en onzekerheid rond toekomstige handelstarieven.

Te midden van alle onzekerheden presteerde Melexis in het derde kwartaal grotendeels in lijn met de verwachtingen. De omzet van 215,3 miljoen euro lag een fractie boven de eigen verwachtingen (210 tot 215 miljoen) en de consensusprognose van 214 miljoen. Dat is 13 procent minder dan een jaar eerder maar wel 2 procent meer dan in het tweede kwartaal. De brutowinst (83,4 miljoen euro) kreeg een tik van 23 procent, waardoor de marge op 38,8 procent uitkwam tegenover 43,7 procent een jaar eerder. De operationele marge steeg op kwartaalbasis lichtjes van 16,8 naar 17,6 procent door een betere kostencontrole. Een jaar geleden bedroeg de ebit-marge nog 25,9 procent. Netto bleef er 27,5 miljoen euro over of 0,68 euro per aandeel tegenover 1,27 euro een jaar geleden.

Melexis bevestigde de jaarprognoses en gaat uit van een omzet tussen 840 en 845 miljoen euro. Daarbij werd de onderkant van de vork met 5 miljoen euro verhoogd tegenover de prognoses van juli. De brutomarge en ebit-marge zouden op respectievelijk 39 en 16 procent uitkomen, een stuk lager dan vorig jaar, toen die nog 43 en 23,6 procent bedroegen. Vanaf volgend jaar moeten de omzet en de marges weer kunnen aantrekken.
Melexis organiseert op 5 november een Capital Markets Day waar het meer inzicht zal geven in de strategie en de producten. De groep wil zich onderscheiden met innovatie door producten op de markt te brengen waarvan de winstmarges hoger zijn. Buiten de automotivemarkt kan robotica op termijn een potentieel lucratieve afzetmarkt worden door de grote hoeveelheden sensoren die worden gebruikt. Ook koelsystemen voor datacenters kunnen een groeimarkt zijn.

Melexis keerde op 16 oktober een tussentijds dividend van 1,3 euro bruto (0,91 euro netto) uit. Als we uitgaan van eenzelfde dividend als vorig jaar (3,7 euro), dan bedraagt het rendement tegen de huidige koers 5,7 procent (4% netto). Melexis had na het derde kwartaal 33,3 miljoen euro in kas en daar stond een langetermijnschuld van 265,8 miljoen euro tegenover. De waarde van de voorraden bedroeg eind september 299,1 miljoen euro tegenover 287,2 miljoen euro na de eerste jaarhelft.

Conclusie

Weinig verrassingen bij Melexis, dat aan de verwachtingen voldeed en de jaarprognoses bevestigde. Op prognoses voor 2026 is het nog wachten. Melexis noteert momenteel tegen 22 keer de verwachte winst van dit jaar. Dat is niet goedkoop, rekening houdend met de omzetkrimp, maar dat cijfer kan volgend jaar snel onder 20 terugvallen bij een herneming van de groei. Daarom behouden we het koopadvies.