Lotus Bakeries heeft uitzicht op groeiversnelling

Hoe straf ook de groei van Lotus Bakeries, we vinden de waardering nog altijd wat aan de hoge kant.

De onderneming uit het Oost-Vlaamse Lembeke kondigde aan dat ze voor zit op het schema om de fabriek in het Thaise Chonburi, die de groei in Asia Pacific moet faciliteren, in gebruik te nemen. Nog dit jaar zullen de eerste koekjes van de band rollen en tegen mei volgend jaar zal de fabriek volop kunnen produceren met dezelfde unieke smaak als in de fabrieken in Lembeke en Mebane (VS). Analisten en beleggers snakken al maanden naar nieuws dat de groei weer snel kan oppikken. De groei zakte in doordat het bedrijf op de limieten van de capaciteitsbezetting botst. De bevestiging deed de koers fors (+11%) opveren, weliswaar na een zelden gezien terugval van 12.000 euro tot circa 7.500 euro in zowat een jaar tijd.

De eerste jaarhelft leverde een groepsomzet van 657,3 miljoen euro op. Dat is ‘slechts’ 9,7 procent meer dan de afgerond 600 miljoen euro van de eerste zes maanden van 2024, toen er nog op jaarbasis een fabuleuze klim van 19,6 procent werd gerealiseerd, wat de koers naar 12.000 euro joeg. Het is ook lichtjes onder de analistenconsensus van 663 miljoen euro. Maar historisch gezien is bijna 10 procent zeker geen zwakke prestatie.

De verdere succesvolle mondialisering van Lotus Biscoff, het speculooskoekje (11,9 miljard koekjes; 57% van de groepsomzet), zet door met 11 procent groei, de maximale toename die met de huidige productiecapaciteit mogelijk is. Meer dan ooit kan dan ook met vertrouwen de ambitie om van Biscoff op langere termijn een topdriekoekje van de wereld te maken, worden uitgesproken. Al houdt dat nog een verdubbeling van de huidige volumes en omzet in. Biscoff staat nu op vijf. De focus ligt op het koekje en de speculoospasta. Voor de groei voor Biscoff-chocolade en -ijscrème wordt de kaart van het partnership getrokken (Mondelez, Froneri).
De tweede groeimotor is de verdere ontplooiing in steeds meer landen van de gezonde snacks (Bear, Nakd, Trek en Kiddylicious; 25% van de groepsomzet). Hier was het groeiritme van 16 procent in het eerste halfjaar weer indrukwekkend, in lijn met het langjarige gemiddelde van 17 procent sinds de start zowat een decennium geleden.

De derde pijler zijn de lokale specialiteiten, zoals de Luikse Wafels en de Madeleines. Daar is groeien veel minder vanzelfsprekend en dat werd in de eerste jaarhelft met een stabiele omzet opnieuw onderstreept.
Dit en volgend jaar wordt voor een recordbedrag van circa 250 miljoen euro geïnvesteerd. Desondanks blijft de netto financiële schuld laag met 171 miljoen euro of amper 0,6 keer de recurrente bedrijfskasstroom (rebitda). De onderliggende ebitda (bedrijfskasstroom) klom over de eerste helft van het boekjaar met 11,7 procent tot 129,3 miljoen euro. Perfect in lijn met de gemiddelde analistenverwachting van 129,0 miljoen euro. Dat levert een ebitda-marge van 19,3 procent op. Het nettoresultaat maakte een sprong van 10,1 procent tot 79,4 miljoen euro of een winst per aandeel van 97,75 euro, lichtjes boven de analistenconsensus.

Conclusie

Lotus Bakeries is een blijft een uitzonderlijk groeiverhaal op Euronext Brussel. Maar dat unieke karakter zorgt ook voor een hoge waardering (40 keer de winst 2025). Dat is al niet meer de 60 keer van een jaar geleden. Maar hoe straf ook de groei, we vinden dat nog altijd wat aan de hoge kant. We zijn bereid te gaan tot 36 keer de verwachte winst 2025 (210 euro per aandeel). Onder 7.560 euro gaan we weer naar een koopadvies voor de langetermijnbelegger.