De tegenvallende kapitaalgeneratie en de verwachte eerste rentedaling door de ECB doet ons vermoeden dat de koers van KBC rond 70 euro een piek heeft neergezet.
KBC presteert over de kwartalen en jaren best stabiel, maar dat weerspiegelt zich niet in een stabiele aandelenkoers, deels omdat de markt met een kritische bril naar de kwartaalresultaten kijkt en meestal wel iets ontdekt dat minder goed is, terwijl het totale plaatje solide oogt. Bij de eerstekwartaalcijfers werd in de eerste plaats gekeken naar de nettorente-inkomsten. Dat is de kern van de bedrijvigheid van een bank en de stabiele basis van de winst. De nettorente-inkomsten blijven solide, temeer omdat de Belgische grootbank leek te bevestigen dat die een piek hadden bereikt door bij de bekendmaking van de derdekwartaalcijfers een voorzichtige en dus lagere prognose voor 2024 naar voren te schuiven.
Op zich hebben de nettorente-inkomsten in het eerste kwartaal zeker niet ontgoocheld. Tegenover een gemiddelde analistenverwachting van 1,36 miljard euro werd 1,369 miljard euro gerealiseerd, lichtjes boven de schattingen en boven de 1,360 miljard euro van het voorafgaande kwartaal, en meer dan de 1,324 miljard euro van hetzelfde kwartaal in 2023. Voor 2024 blijft het management bij de eerder uitgesproken verwachting van eerder vlakke nettorente-inkomsten tussen de vork van 5,3 à 5,5 miljard euro.
De nettowinst bleef met 506 miljoen euro wel duidelijk boven de analistenconsensus van 446,3 miljoen euro. Maar het is wel 171 miljoen euro minder dan het voorgaande kwartaal en zelfs 376 miljoen euro minder dan in het eerste kwartaal van 2023. Per aandeel geeft dat 1,18 euro per aandeel, tegenover 1,59 euro voor het vorige kwartaal en 2,08 euro voor de eerste drie maanden van 2023. Waardeverminderingen op kredieten of terugnames, tradingresultaten, en meer- en minwaarden op de verkoop van activiteiten hebben deze keer het verschil gemaakt, maar ook enige teleurstelling bij analisten en beleggers veroorzaakt. De kapitaalgeneratie stelde duidelijk teleur. De kosten bleven wel onder controle.
Analisten kijken naar de rente-inkomsten, maar aandeelhouders zijn ook en vooral geïnteresseerd in de aandeelhoudersvergoedingen. KBC blijft ook in 2024 een stevige dividendbetaler. In mei werd al een slotdividend van 3,15 euro bruto per aandeel uitgekeerd. Nu heeft de raad van bestuur beslist het surpluskapitaal van 280 miljoen euro meteen uit te keren. KBC keert daarom een extra buitengewoon interim-dividend van 0,70 euro per aandeel bruto uit. In principe komt daar in in november nog het gebruikelijke interim-dividend van 1 euro bruto per aandeel bovenop, of 4,85 euro per aandeel bruto over heel 2024. Daarnaast is er nog het lopende aandeleninkoopprogramma van 1,3 miljard euro, waar eind april al afgerond 15,3 miljoen aandelen waren ingekocht, of voor 0,9 miljard euro. Het inkoopprogramma loopt tot 31 juli. Allemaal leuk nieuws voor referentieaandeelhouder KBC Ancora (18,6% van KBC-aandelen), nog een typische Belgische monoholding met enkel KBC-aandelen in portefeuille en waarvan de inkomsten vrijwel uitsluitend uit dividenden van KBC bestaat.
Conclusie
Tot de aankondiging van de kwartaalcijfers hadden Europese bankaandelen in het algemeen en dat van KBC in het bijzonder weer het nodige momentum, met dank aan solide cijfers. Maar de tegenvallende kapitaalgeneratie in combinatie met de verwachte eerste rentedaling door de ECB, die ook de langetermijnrente in Europa verder kan doen laten dalen, doet ons vermoeden dat we rond 70 euro toch weer een piek hebben gezet voor het aandeel. De waardering blijft redelijk tegen 1,2 keer de boekwaarde en een verwachte koers-winstverhouding van 9 en een dividendrendement boven 6 procent. z
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 66,76 euro
Ticker: KBC BB
ISIN-code: BE0003565737
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 27,84 miljard euro
K/w 2023: 9,5
Verwachte k/w 2024: 9
Koersverschil 12 maanden: +24%
Koersverschil sinds jaarbegin: +14%
Dividendrendement: 6,2%
KBC gaat een extra buitengewoon dividend uitkeren van 0,70 euro per aandeel
