Het overnamegevaar neemt toe voor argenx

De markt reageerde wat ontgoocheld door het gebrek aan nieuwe koersimpulsen van argenx. Die komen er echter snel aan.

Na de goed onthaalde strategische update van argenx aan de vooravond van de jaarlijkse JP Morgan Healthcare Conference in januari, is het niet onverwacht dat de jaarrapportering nauwelijks nieuws bracht. We wisten al dat de vierdekwartaalomzet van 374,4 miljoen dollar voor de achtste opeenvolgende keer boven de verwachtingen uitkwam (5%). Dat was 14 procent meer dan in het derde kwartaal (329 miljoen). 326 miljoen dollar haalde argenx uit de Verenigde Staten (280 miljoen in het derde kwartaal), gevolgd door Europa met 24 miljoen (26 miljoen), Japan met 17 miljoen (15 miljoen) en China met 7 miljoen (status quo). In het derde kwartaal draaide argenx in Europa 6 miljoen dollar eenmalige omzet – een inhaalbeweging doordat de onderhandelde terugbetalingsprijs in Duitsland ruim hoger uitviel dan verwacht – terwijl de 7 miljoen dollar uit China vooral te danken was aan de opbouw van voorraden bij de opstart van de commercialisatie. Onderliggend was er in beide regio’s dus wel degelijk groei in het vierde kwartaal.

Nog niet met Vyvgart behandelde patiënten in Europa en de VS

In het tweede jaar van de commercialisatie van de FcRn-remmer Vyvgart haalt die een jaaromzet van 1,19 miljard dollar, tegenover nog 400,7 miljoen in 2022, waarvan 173,4 miljoen in het vierde kwartaal. Daarmee verwierf Vyvgart de felbegeerde status van blockbuster, een geneesmiddel dat een jaaromzet van minstens 1 miljard dollar draait. Het nettoverlies zakte van 709,6 miljoen dollar in 2022 naar 295,1 miljoen. De kaspositie bedroeg eind 2023 een uiterst comfortabele 3,18 miljard dollar.

Voor 2024 verwacht het management een cashburn van maximaal 500 miljoen dollar. Analisten mikken gemiddeld op een jaaromzet van 1,8 miljard dollar. De eerste groeimotor blijft meer patiënten te bereiken met Vyvgart en Vyvgart Hytrulo, de onderhuidse toedieningsvorm, tegen de spierziekte myasthenia gravis (gMG). De verdere geografische uitbreiding en het vergroten van de totale gMG-markt zullen dat mogelijk maken.

Dit jaar start een studie naar de 15 procent seronegatieve gMG-patiënten die op dit moment in Europa en de Verenigde Staten nog niet mogen worden behandeld met Vyvgart. Daarnaast komt in de eerste jaarhelft nieuws over een derde toedieningsvorm, een vooraf gevulde inspuitingsnaald, waarmee de patiënt zichzelf de medicatie zou kunnen toedienen in de Verenigde Staten.

Andere groeimotors

Een tweede groeimotor is efgartigimod goedgekeurd te krijgen voor andere indicaties. In maart oordeelt het Japanse geneesmiddelenagentschap over de goedkeuringsaanvraag voor de bloedziekte ITP. Crucialer, vanwege het veel grotere marktpotentieel, is de afspraak met het Amerikaanse geneesmiddelenagentschap FDA op 21 juni over de goedkeuringsaanvraag tegen de neuromusculaire ziekte CIDP. Na de ijzersterke resultaten met CIDP vorig jaar schatten analisten het potentieel tegen die ziekte op 2 à 3 miljard dollar (intussen meer dan 3 miljard voor gMG). Het management gaf tijdens de analistenmeeting aan nog meer overtuigd te zijn naarmate de voorbereiding de commercialisatie vorderde. Met efgartigimod krijgen we dit jaar nog vijf fase II-studieresultaten voor drie andere indicaties, waarvan in de eerste jaarhelft voor de belangrijke indicaties sjögren en PC POTS. Er start dit jaar een fase III-studie met efgartigimod tegen de oogziekte TED.

De derde groeimotor is het zo snel mogelijk op de markt krijgen van nieuwe moleculen met een pijplijn-in-een-productpotentieel. In januari werden al sterke fase II-resultaten aangekondigd met ARGX-117 of empasiprubart na het eerste van twee studiecohorten op patiënten met multifocale motorische neuropathie (MMN). Mogelijk start in 2024 al een fase III-studie. Parallel lopen twee andere fase II-studies, naar delayed graft function en dermatomyositis. Met ARGX-119 starten dit jaar twee fase Ib/IIa-studies, naar congenitale myasthenie (CMS) en amyotrofe laterale sclerose (ALS).

Conclusie

• Advies: koopwaardig
• Risico: gemiddeld
• Rating: 1B
• Koers: 350,00 euro
• Ticker: ARGX BB
• ISIN-code: NL0010832176
• Markt: Euronext Brussel
• Beurskapitalisatie: 20,76 miljard euro
• K/w 2023: –
• Verwachte k/w 2024: –
• Koersverschil 12 maanden: +0,5%
• Koersverschil sinds jaarbegin: +1,5%
• Dividendrendement: –