De schuimrubberproducent evolueert verder naar een pure isolatiespeler. Na de overname van het Sloveense Trimo in het voorjaar van 2022, was er die van Rex Panels & Profiles uit Doornik. Die kan een mooie voorsprong voorwaarts betekenen om met slimme isolatie-oplossingen de West-Europese markt te bedienen.
Mede dankzij de bijdrage van Rex is de groepsomzet in het derde kwartaal met 18 procent gestegen, tot 156,6 miljoen euro. In de eerste jaarhelft was er 12,2 procent meer omzet, tot 298,6 miljoen euro. Knap is dat de vergelijkbare omzet, ondanks de zwakke Europese bouwmarkten, met 6 procent is gestegen, vooral door de dubbelcijferige volumegroei in Insulation Boards en Panels. Dat is een versnelling tegenover de eerste jaarhelft (+2,6%). West-Europa neemt het voortouw, Centraal-Europa blijft achter.
Eind december 2023 had Recticel een nettokaspositie van 161,9 miljoen euro of bijna 3 euro cash per aandeel. Na de aankoop van Rex en een stijging van het werkkapitaal bedroegen de liquiditeiten medio 2024 nog 58,1 miljoen euro, of nog iets meer dan 1 euro per aandeel. De focus op isolatie blijkt een goede keuze.
Recticel verwacht een aanhoudende volumegroei in het tweede halfjaar. Voor het hele jaar mikt het management op een aangepaste bedrijfkasstroom (ebitda) van circa 50 miljoen euro, dubbel zoveel als in de eerste jaarhelft. De aangepaste ebitda zou 37,9 procent stijgen, tot 25,1 miljoen euro.
De ebitda-marge (ebitda/omzet) is opgelopen van 6,8 naar 8,4 procent. Het nettoresultaat verdrievoudigde in de eerste zes maanden, van 2,2 naar 6,6 miljoen euro, of per aandeel van 0,04 naar 0,12 euro.
Conclusie
Het aandeel is zowat alle koerswinst van het jaar weer kwijt. Tegen 1,3 keer de verwachte boekwaarde en zowat 8,5 keer de verhouding ondernemingswaarde (ev) tegenover de bedrijfskasstroom (ebitda) voor volgend jaar is de waardering weer redelijk. In de bouwsector hebben we, omwille van de beduidend lagere waardering, een voorkeur voor Deceuninck, maar ook Recticel evolueert naar een adviesverhoging.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 10,96 euro
Ticker: REC BB
ISIN-code: BE0003656676
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 619 miljoen euro
K/w 2023: –
Verwachte k/w 2024: 33
Koersverschil 12 maanden: +13%
Koersverschil sinds jaarbegin: +4%
Dividendrendement: 2,8%
