Gimv gaat voor kapitaalverhoging en strategische bijsturing

Met Gimv kunnen beleggers een kwalitatieve en vrij sober gewaardeerde portefeuille op de kop tikken met een korting van ruim 25 procent.

Bij Gimv is de korting op de intrinsieke waarde overdreven en onterecht. Na de publicatie van de halfjaarcijfers daalde die korting wel, maar het aandeel noteert nog altijd een kwart onder de intrinsieke waarde van 55,6 euro per aandeel. Weet ook dat de portefeuille van Gimv in de boeken staat tegen een waardering van 9 keer de bedrijfscashflow, wat doorgaans lager is dat de waarderingen op de beurzen. “Eigenlijk noteren we tegen een korting van ongeveer 40 procent”, zegt Koen Dejonckheere, de CEO van Gimv.

Het statuut van kleine beurswaarde met een beperkte liquiditeit ligt mee aan de basis van die hoge korting. Institutionele investeerders laten kleine aandelen vaak links liggen, een fenomeen dat de laatste jaren van kwaad naar erger ging. “Je kan van de korting profiteren door eigen aandelen in te kopen, maar dan wordt de liquiditeit nog kleiner”, zegt Koen Dejonckheere. Om de marktkapitalisatie en de liquiditeit op te krikken wil Gimv haar portefeuille verdubbelen van 1,6 miljard naar 3 à 4 miljard euro. Die verdubbeling moet er zowel komen door de verdere groei van de portefeuillebedrijven als van een stevige kapitaalverhoging tot 300 miljoen euro. De nieuwe referentieaandeelhouder, WorxInvest, staat klaar om vers kapitaal in Gimv te pompen. De extra centen zijn ook nodig omdat Gimv nog een strategische bijsturing doet. Het is de intentie om belangrijke participaties, zoals die in het softwarebedrijf Cegeka, langer aan te houden, omdat de echte waardecreatie zich vaak pas op lange termijn manifesteert. Als Gimv participaties minder snel verkoopt, moet op andere manieren geld worden gevonden, bijvoorbeeld via een kapitaalverhoging. “Het zou zonde zijn goede participaties te verkopen om geld vrij te maken”, zegt Koen Dejonckheere. Een grotere portefeuille laat ook schaalvoordelen en een efficiëntere werking toe.

Om de korting weg te werken en de portefeuille te verdubbelen zijn uiteraard ook goede resultaten nodig. Overtuigd waren beleggers de voorbije jaren niet, waardoor de koers gevangen zat in een zijwaartse beweging. Aandeelhouders kregen wel een interessant dividend. “Het voorbije jaar steeg de actiefwaarde van de portefeuille met 16 euro per aandeel en werden voor 25 euro aan dividenden uitgekeerd. Dat leverde in tien jaar een return van meer dan 100 procent op”, zegt Koen Dejonckheere. Gimv lijkt minstens op dat elan door te gaan. In de eerste helft van het boekjaar 2024-2025 behaalde de investeringsmaatschappij een rendement van 12 procent op de portefeuille, wat resulteerde in een nettowinst van 115 miljoen euro, of 5,1 euro per aandeel. Dat rendement is grotendeels te danken aan de goede resultaten bij de portefeuillebedrijven. De omzet van die bedrijven steeg met 12 procent en de bedrijfscashflow met 19 procent.

De volgende maanden ligt de focus vooral op nieuwe investeringen. Gimv heeft een oorlogskas van 300 miljoen euro. Het lonkt onder meer naar Duitse familiebedrijven, hoewel de Duitse industrie en economie door een lang dal gaan. “We hebben de middelen om te investeren op een ogenblik dat er minder concurrentie van andere investeerders is. Duitsland gaat door een periode van creatieve destructie. Wij willen de kans grijpen om te investeren in nieuwe bedrijven. Onze Duitse portefeuille doet het trouwens al goed”, zegt Koen Dejonckheere.

Conclusie

Via Gimv kunnen beleggers een kwalitatieve en vrij sober gewaardeerde portefeuille op de kop tikken met een korting van ruim 25 procent. De strategische bijsturing en de aangekondigde kapitaalverhogingen maken extra waardecreatie mogelijk en kunnen helpen om de korting af te bouwen. We behouden het koopadvies.