De groenten- en fruitgigant Greenyard kondigde op 11 april aan dat de hoofdaandeelhouder, Hein Deprez, gesteund door het Amerikaanse Solum Partners, van plan is een vrijwillig en voorwaardelijk overnamebod op Greenyard uit te brengen.
Het bod zal 7,4 euro per aandeel bedragen en volledig in cash worden betaald. De prijs hanteert een premie van 37 procent op de laatste notering en van 14,7 procent op het gemiddelde analistenkoersdoel van 6,45 euro per aandeel. De familie van Hein Deprez bezit 37,7 procent van de uitstaande aandelen, zonder rekening te houden met de 4,48 procent aandelen die in het bezit zijn van Greenyard. Het bod slaat bijgevolg op 29,74 miljoen aandelen, goed voor een tegenwaarde van 220 miljoen euro. De overname zal gebeuren door een onlangs opgerichte Luxemburgse holdingvennootschap, Garden, die momenteel nog volledig in handens van de familie Deprez is.
Het plan is dat alle aandelen die de familie Deprez bezit in Garden worden ondergebracht. De aandelen die via het bod worden verworven, zal Solum Partners financieren en in Garden inbrengen. Zo worden de Amerikanen na het bod mede-eigenaar van Garden. Solum Partners is een Amerikaanse investeerder in bedrijven die actief zijn in de landbouw en voedselproductie.
Belangrijk voor de slaagkansen is dat de overige grote aandeelhouders hebben ingestemd om op het bod in te gaan: Alychlo (Marc Coucke, 13,4%), Sujajo Investments (Tom Borman, 7,1%), de Boerenbond (via Agri Investment Fund, 4,7%), Joris Ide (3%) en Marc Ooms, die gezamenlijk van 30,04 procent van de aandelen bezitten. Het bod is geslaagd als 95 procent van de uitstaande aandelen worden verworven, waarna een uitkoopbod op de resterende aandelen zal volgen. De raad van bestuur stemde al voorwaardelijk in met het bod.
Het aandeel noteert onder de biedprijs. De markt verwacht geen tegenbod.
Daarmee lijkt een einde te komen aan het volatiele beursparcours van Greenyard. De voorbije tien jaar schommelde de koers tussen de piek van 22,15 euro in 2017 en het dieptepunt van 2,34 euro in 2019. In 2018 en 2019 kwam de groep in moeilijk vaarwater door een combinatie van operationele tegenslagen, waaronder een listeriabacterie-uitbraak in een diepvriesfabriek in Hongarije, de aanzienlijke concurrentie en de te hoog opgelopen schulden. De verhouding tussen de nettoschuld en de gezuiverde bedrijfskasstroom (rebitda) explodeerde naar een onhoudbare 7,1 keer. Daarop volgde een stevige sanering door crisismanager Marc Zwaaneveld, die in maart 2021 uitmondde in een allesomvattende herfinanciering, die onder meer werd gesteund door Marc Coucke en Joris Ide (investering tegen 7 euro per aandeel).
Daarna volgde een gestage groei, onder meer dankzij de succesvolle geïntegreerde samenwerking tussen de versafdeling en de supermarkten, maar de winstmarges bleven flinterdun. De schuldgraad nam geleidelijk af en in 2023 was er voor het eerst weer ruimte voor een bescheiden dividend (0,1 euro per aandeel bruto). Vorig boekjaar draaide Greenyard voor het eerst een jaaromzet van meer dan 5 miljard euro (5,07 miljard). Daarop werd een rebitda van 186,5 miljoen euro verdiend, of een stabiele rebitda-marge van 3,6 procent. De schuldgraad zakte naar 1,87 keer.
Conclusie
Het aandeel van Greenyard noteert onder de biedprijs. De markt verwacht dus geen tegenbod. Hoewel er op langere termijn wellicht meer in zit, sluiten we ons aan bij de analistenconsensus die het bod als fair omschrijft. We verlagen in afwachting van het bod het advies naar houden. Daarna is het de bedoeling het advies verder te verlagen naar ingaan op het bod.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 7,00 euro
Ticker: GREEN BB
ISIN-code: BE0003765790
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 360,6 miljoen euro
K/w 2024: 26
Verwachte k/w 2025: 16
Koersverschil 12 maanden: +41%
Koersverschil sinds jaarbegin: +29%
Dividendrendement: 3,6%