De resultaten van het vierde kwartaal waren beter dan verwacht, maar het management heeft nog veel werk op de plank.
Keert in Mortsel eindelijk het tij? Onverwacht sterke resultaten in het vierde kwartaal gaven beleggers nieuwe moed dat het management de transformatie van het bedrijf op de rails krijgt. Over heel 2023 hield de omzet stand, wat een opsteker is. De aangepaste bedrijfscashflow steeg met 52 procent tot 76 miljoen euro. De activiteiten met potentieel maken intussen meer dan de helft van de omzet van de groep uit. Die groeimotoren compenseren het omzetverlies bij de traditionele activiteiten. Ook dit jaar verwacht het bedrijf dat de groeimotoren verder op toerental komen en dat de winstgevendheid verbetert.
Beleggers hebben dus meer dan één strohalm om zich aan op te trekken, maar het management zal de kentering uitvoerig moeten bewijzen met resultaten om het vertrouwen van de beleggers te herstellen. Een van de pijnpunten is dat de winstbijdrage van de activiteiten met potentieel nog kleiner is dan de winstbijdrage van activiteiten die onder druk staan. Agfa blijft ook kampen met niet-aflatende herstructureringskosten, waardoor vorig jaar 101 miljoen euro verlies werd geboekt. Het bedrijf kon het blamerende statuut van centjesaandeel dankzij de hoopgevende resultaten van het vierde kwartaal snel van zich afschudden, maar meer dan een beurskapitalisatie van 200 miljoen euro zit er voorlopig niet in.
Met een bijdrage aan de bedrijfscashflow van 31 miljoen euro is de Healthcare IT-divisie, die informatiesystemen levert aan ziekenhuizen om medische beelden te verwerken, een van de hoekstenen van het bedrijf. Zonder wisselkoerseffecten steeg de omzet met 4,9 procent, terwijl de winstmarge lichtjes aantrok, vooral dankzij een sterke tweede jaarhelft. Het orderboek bleef doorheen het jaar op een gezond niveau. Voor dit jaar verwacht het management een verdere vooruitgang van de rentabiliteit, hoewel er stevig moet worden geïnvesteerd in cloudtoepassingen.
De divisie Digital Print & Chemicals huisvest wellicht het meeste groeipotentieel. De omzet steeg vorig jaar met 12 procent, vooral onder impuls van de verkoop van inkt en printers. Ook het waterstofmembraan Zirfon zet het groeipad verder, al verloopt de bouw van waterstofprojecten in Europa iets trager dan verwacht. Intussen telt Agfa voor Zirfon meer dan honderd klanten in dertig landen. De omzet was vorig jaar met 25 miljoen euro nog bescheiden, maar dit jaar zouden de verkochte volumes van Zirfon met 30 tot 40 procent stijgen. In Mortsel wordt een nieuwe fabriek gebouwd om de stijgende vraag te volgen. Agfa heeft wel nog werk aan de winkel om de winstgevendheid van deze divisie op te krikken. Vorig jaar leverde ze amper 2,6 miljoen euro bedrijfswinst op. Voor dit jaar verwacht het bedrijf een aanzienlijke stijging van de omzet en de winstgevendheid.
De meeste winst komt voorlopig nog van de divisie waarvan de omzet en de rentabiliteit het meest onder druk staat. De radiologiedivisie zag de omzet met 4,5 procent en de bedrijfswinst met 16 procent dalen, vooral omdat de klassieke medische filmactiviteiten onder druk staan. Dat zal dit jaar niet anders zijn. De rentabiliteit van directe radiografie verbeterde wel sterk dankzij bijsturingen en een sterke verkoop op de opkomende markten.
Conclusie
De resultaten van het vierde kwartaal waren beter dan verwacht, maar het management heeft nog veel werk op de plank om de omzet minstens te stabiliseren en de winstgevendheid te herstellen. De groeimotoren kunnen de krimp in de traditionele activiteiten nog niet overtuigend overvleugelen. Het aandeel is diep weg gezakt, maar het ijs is nog te dun voor een koopadvies. Het advies blijft houden.
- Advies: houden
- Risico: gemiddeld
- Rating: 2B
- Koers: 1,29 euro
- Ticker: AGE:BB
- ISIN-code: BE0003755692
- Markt: Euronext Brussel
- Beurskapitalisatie: 198 miljoen euro
- K/w 2023: –
- Verwachte k/w 2024: –
- Koersverschil 12 maanden: -50%
- Koersverschil sinds jaarbegin: -10%
- Dividendrendement: –
