De winstdaling bij de Franse energiereus Engie is geen reden tot bezorgdheid.
Engie zette vorig jaar voortreffelijke resultaten neer. Ondanks een omzetdaling van 10 procent, steeg de recurrente nettowinst van het energiebedrijf met 3 procent, tot 5,5 miljard euro of 2,25 euro per aandeel. De winstdaling bij de divisie energiemanagement werd gecompenseerd door een hogere winstbijdrage van de Belgische kerncentrales en een steeds grotere bijdrage van hernieuwbare energie. Op basis van de winst van 2024 bedraagt de koers-winstverhouding amper 8, maar het Franse energiebedrijf kan die winst de volgende jaren niet vasthouden.
Dat is geen onverwachte wending. De winstbijdrage van energiemanagement daalt verder, nu de rust op de energiemarkten enigszins is teruggekeerd. Ook de bijdrage van de Belgische kerncentrales zal verder afnemen. Vorig jaar verdiende Engie er nog 1,4 miljard euro bedrijfswinst aan, geholpen door het verdwijnen van de overwinstbelasting op kernenergie in juli 2023. Tegen 2027 zou dat nog maximaal 200 miljoen euro zijn, als enkel nog Doel 4 en Tihange 3 in joint venture met de Belgische overheid worden uitgebaat. Door de combinatie van minder volatiele markten en minder kernenergie verwacht Engie voor dit jaar een recurrente nettowinst van 4,4 à 5 miljard euro in 2025 en 4,2 à 4,8 miljard euro in 2026. Vanaf 2027 kan de winst weer stijgen naar 4,4 à 5 miljard. Dat impliceert een winst van 1,8 à 2 euro per aandeel in 2027.
De kans dat Engie die resultaten aflevert de volgende jaren is vrij groot. Het risicoprofiel en de volatiliteit van de winstcijfers zijn gevoelig afgenomen door de focus op hernieuwbare energie en energienetwerken. In 2027 zal 63 procent van de bedrijfswinst komen van activiteiten die ofwel gereguleerd zijn (de netwerken) of afgedekt zijn door langetermijncontracten (in hernieuwbare energie). Vorig jaar was dat maar 42 procent. Kernenergie past niet in plaatje en is daarom geen strategische activiteit meer. Die strategie werpt vruchten af. De bedrijfswinst zonder kernenergie zal, als alles volgens plan verloopt, in de periode 2021-2027 met gemiddeld 10 procent per jaar stijgen.
Die winststijging wordt mogelijk, omdat Engie stevig blijft investeren in hernieuwbare energie. In de periode 2025-2027 wil het bedrijf tot 24 miljard euro investeren, waarvan ongeveer de helft in hernieuwbare energie, 15 à 20 procent in energienetwerken en 5 à 10 procent in opslaginfrastructuur, zoals batterijparken. De investeringen moeten in 2027 een bijdrage van 1,5 miljard euro geven aan de bedrijfswinst, dankzij een return van 7 à 9 procent op het ingezette kapitaal.
Die investeringsijver zet druk op de balans. In de periode 2025-2027 zal de operationele cashflow 34 à 38 miljard euro bedragen, te weinig om én de groei- en onderhoudsinvesteringen én het dividend te financieren. De netto-schuld loopt daardoor op, maar blijft onder 4 keer de bedrijfscashflow. De relatief hoge schuldgraad is echter beheersbaar dankzij het stabiele karakter van de cashflows. Het dividendbeleid blijft gehandhaafd. Het bedrijf keert 65 procent van de recurrente nettowinst uit met een minimum van 1,1 euro per aandeel. Over de resultaten van 2024 keert Engie 1,48 euro per aandeel uit.
Conclusie
De winstdaling in 2025 en 2026 is geen reden tot bezorgdheid, want aan de basis ligt de daling van de uitzonderlijke winstbijdrage van de divisie energiemanagement en een lagere winstbijdrage van de kerncentrales. Dankzij de focus op hernieuwbare energie en netwerken stijgt de bedrijfswinst van de kernactiviteiten met 10 procent per jaar en daalt het risicoprofiel van die resultaten. De koers-winstverhouding op basis van de verwachte winst in 2027 bedraagt slechts 9. We behouden het koopadvies.
Advies: kopen
Risico: laag
Advies: 1A
Koers: 17,6
Ticker: ENGI
ISIN-code: FR0010208488
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 38,1 miljard euro
K/w 2024: 8
Verwachte k/w 2025: 8
Koersverschil 12 maanden: +13%
Koersverschil sinds jaarbegin: +14%
Dividendrendement: 8,4%
