Het aandeel van UCB profiteerde de jongste maanden van de goede commerciële start met Bimzelx in de Verenigde Staten.
Beleggers in de Belgische biofarmagroep UCB gingen de jongste jaren door een emotionele rollercoaster, maar in de tweede helft van 2023 klaarde de hemel op. De onzekerheid was een gevolg van het aanslepende goedkeuringsdossier van de IL-17A- en de IL-17F-remmer bimekizumab in de Verenigde Staten. Toen de goedkeuring van Bimzelx (de commerciële naam voor bimekizumab) voor patiënten met matige tot ernstige psoriasis op 18 november binnenrolde, volgde echter een nieuwe koersafstraffing. De oorzaak was een waarschuwing op de bijsluiter omtrent een verhoogde kans op suïcidale gedachten, ook al was er geen rechtstreeks verband gebleken tijdens de studies.
De daling bleek de ultieme bijkoopkans, want de goedkeuring effent het groeipad voor de komende jaren, die het patentverval van Cimzia, Vimpat en Keppra ruimschoots zal compenseren. Sinds begin 2024 sterken de wekelijkse Amerikaanse voorschriftdata van Bimzelx het vertrouwen in de goede commerciële start. De bijdrage van Bimzelx was in 2023 met 148 miljoen euro (35 miljoen in 2022) nog onvoldoende om de daling van de groepsomzet door het patentverval tegen te houden.
Voor 2025 mikt UCB op minstens 6 miljard euro omzet.
Op jaarbasis zakte de omzet met 5 procent tot 5,25 miljard euro (-6% zonder wisselkoerseffecten). In de eerste jaarhelft was de omzet tegenover dezelfde periode in 2022 nog met 11,5 procent teruggevallen tot 2,59 miljard euro. De tweede jaarhelft toonde voor het eerst opnieuw groei (+3%). Naast Bimzelx was er stevige groei bij de epilepsiemiddelen Fintepla (+94% tot 226 miljoen euro) en Briviact (+19% tot 576 miljoen). Verwachte dalingen door patentverval waren er in de epilepsiefranchise voor Vimpat (-65% tot 394 miljoen euro) en Keppra (-13% tot 636 miljoen). Het immunologisch middel Cimzia blijft de sterkhouder met een stabiele jaaromzet van 2,09 miljard euro.
Opvallend is de sterke evolutie van het osteoporosemiddel Evenity. Net zoals bij Bimzelx was er voor dat middel paniek op het moment van de goedkeuring wegens een verhoogd risico op hartproblemen, maar enkele jaren later is de verkoop in volle ontwikkeling.
De eigen verkoop in Europa verdubbelde ruimschoots tot 60 miljoen euro, terwijl de inkomsten op de verkoop door partners Amgen en Astellas met 53 procent stegen tot een zeer mooie 368 miljoen. Dat zorgde voor een stijging van de recurrente (zonder eenmalige elementen) bedrijfskasstroom (rebitda) met 7 procent tot 1,35 miljard euro, of een toename van de marge met 290 basispunten tot 25,7 procent. De nettokernwinst per aandeel zakte van 4,37 naar 4,2 euro. Het dividend klimt met 2 procent tot 1,36 euro bruto per aandeel.
De eerste prioriteit in 2024 is de verdere commerciële uitbouw van de recentst goedgekeurde medicijnen. Daarnaast is het uitkijken naar de uitkomst van acht lopende goedkeuringsaanvragen en de verwachte rapportering van elf klinische studieresultaten. Het management mikt op een omzetgroei naar 5,5 à 5,7 miljard euro. De rebitda-marge zal licht terugvallen tot 23 à 24,5 procent doordat de verhoging van de Amerikaanse commerciële activiteiten voor Bimzelx deels opschoven naar 2024. De kernwinst per aandeel zal 3,7 à 4,3 euro bedragen. Voor 2025 mikt UCB op minstens 6 miljard euro omzet.
Conclusie
Het aandeel van UCB profiteerde de jongste maanden van de goede commerciële start met Bimzelx in de Verenigde Staten. We blijven positief over de vooruitzichten, maar verlagen na de stevige rally het advies naar houden. Boven 110 euro ligt een stevige technische weerstand. We bekijken de positie in de voorbeeldportefeuille.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 107,90 euro
Ticker: UCB BB
ISIN-code: BE0003739530
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 20,98 miljard euro
K/w 2023: 25,7
Verwachte k/w 2024: 24,1
Koersverschil 12 maanden: +34%
Koersverschil sinds jaarbegin: +36%
Dividendrendement: 1,3%
