Edenred is overdreven afgestraft

Sinds we de leverancier van werknemersvoordelen Edenred twee maanden geleden tipten, heeft de aandelenkoers er een stevige achtbaanrit op zitten, steil omhoog en even steil weer naar beneden. De recente koersval is volgens ons overdreven.

Een paar weken nadat Edenred met zijn derdekwartaalresultaten positief had verrast, stelde het op zijn investeerdersdag de langetermijnstrategie voor de periode 2025 – 2028 voor. Beleggers focusten vooral op de lager dan verwachte ebitda-groei in 2026. Die zou 2 tot 4 procent bedragen, terwijl de markt uitging van minstens 5 procent. Hogere investeringen in artificiële intelligentie, data en marketing in combinatie met nieuwe regels in Italië zijn de voornaamste redenen voor die tegenvaller.

Daarnaast bevat de strategie heel wat goeds voor de komende jaren. De ebitda-groei zou in 2027 en 2028 8 tot 12 procent bedragen. Het midden daarvan ligt ver boven de marktverwachtingen. Edenred haalt 45 euro inkomsten per aangeslotene, aanzienlijk meer dan het gemiddelde van de concurrenten. Dat wil het opkrikken naar 70 euro tegen 2030. Het heeft een steeds diverser aanbod, waardoor het via kruisverkoop het gemiddelde aantal oplossingen per klant wil opkrikken van 1,5 tot 2,5. Daarnaast ligt op de kmo-markt een gigantisch potentieel. In Frankrijk heeft het nog maar 10 procent en in Italië 5 procent van die markt in handen.

Een paar dagen na de investeerdersdag volgde een even grote klap toen Brazilië, Edenreds grootste markt, aankondigde de commissie-inkomsten te plafonneren voor aanbieders van maaltijdcheques. Dat geeft de ebitda volgend jaar een knauw van 180 miljoen euro, een krimp van 8 tot 12 procent. Voor de jaren daarna bevestigt Edenred zijn groeidoelstellingen.

Conclusie

Edenred blijft operationeel de betere in vergelijking met zijn concurrenten. Samen met de historisch lage waardering rechtvaardigt dat een koopaanbeveling. Al kan het sentiment nog een tijd wegen op de koers.