Voor D’Ieteren Group was 2023 een grand-crujaar. De aangepaste winst voor belastingen, de favoriete prestatiemaatstaf voor het management, steeg met 28,1 procent, tot 971 miljoen euro. De holding had 960 miljoen euro vooropgesteld. De resultaten kregen een boost, omdat het dochterbedrijf PHE voor het eerst een volledig jaar bijdroeg, maar ook zonder de bijdrage van PHE steeg de vergelijkbare winst met 17 procent. “Deze resultaten overtreffen onze verwachtingen. Vergeet niet dat we 2023 begonnen met veel onzekerheden, maar bij al onze dochterbedrijven zijn de marges verbeterd vorig jaar. Nu is de onzekerheid kleiner en het momentum beter”, zei CEO Francis Deprez bij de voorstelling van de jaarcijfers.
Een herhaling van die groeispurt is niet haalbaar dit jaar. Toch verwacht het management dat de winst met 5 tot 9 procent zal stijgen. Vertrekkend van een aangepaste winst per aandeel van 13,57 euro, is in 2024 dus bijna 15 euro per aandeel mogelijk. Tegen de huidige koers van 193 euro levert dat een koers-winstverhouding van 13 op, wat zeer fair is, gegeven de gunstige perspectieven. Er is dus nog genoeg benzine in de tank om de koersrally voort te zetten. Noteer wel dat deze koers-winstverhouding gebaseerd is op de aangepaste winst. De gerapporteerde winst lag 30 procent lager, onder meer door afschrijvingen op klantencontracten of personeelsbonussen bij Belron. Dat zijn in principe eenmalige kosten, maar de jongste jaren liepen die aanpassingen systematisch vrij hoog op.
Het bedrijf zit op schema om de doelstellingen voor 2025 te halen. In 2022 sprak het management de ambitie uit in 2025 een aangepaste winst van meer dan 1 miljard euro te halen en in de periode 2022-2025 voor 2 miljard euro aan vrije cashflow te genereren. Die cashflow laat vlot toe het dividend te verhogen tot 3,75 euro per aandeel. D’Ieteren beschikt ook over een oorlogskas van ongeveer 1 miljard euro, maar aan dat front blijft het stil.
De koers weerspiegelt nog onvoldoende de sterke prestaties van de voorbije jaren.
Het belang van 50 procent in Belron blijft het goudhaantje van de groep. Het is goed voor ruim de helft van de groepswinst. De omzet van de hersteller van voertuigbeglazing steeg vorig jaar met 8,5 procent. De bedrijfswinst dikte zelfs 21,9 procent aan dankzij aantrekkende marges. Belron blijft op schema om tegen 2025 de marge op het niveau van de bedrijfswinst te verhogen tot 23 procent. Ook een verdere omzetstijging van 5 tot 9 procent per jaar zit gebeiteld dankzij het toenemende aantal herstellingen van autoruiten die uitgerust zijn met rijhulpsystemen. De aantrekkende winst gaat ook gepaard met royale cashflows, zodat de schuldgraad van Belron beperkt bleef tot minder dat 3 keer de cashflow, hoewel Belron vorig jaar 1,45 miljard euro uitkeerde aan de aandeelhouders, met D’Ieteren Group dus als hoofdbegunstigde.
Dé uitblinker van 2023 was echter de autodochter D’Ieteren Auto, met een omzetstijging van 47 procent en een winsttoename van 51 procent. Die spectaculaire resultaten zijn te danken aan een herstel van de Belgische automarkt, een stijgend marktaandeel van de merken van de Volkswagengroep, en een toenemend aandeel van premiumwagens in de verkoop.
Conclusie
De koers weerspiegelt nog onvoldoende de sterke prestaties van de voorbije jaren. De winstgroei vertraagt weliswaar, maar de perspectieven blijven onverminderd gunstig. De holding genereert ook een pak vrije cashflow, die kan worden uitgekeerd aan de aandeelhouders en/of aan het werk kan worden gezet als het management een nieuwe overname kan realiseren die bijdraagt aan het resultaat. We behouden het koopadvies.
Koers: 194 euro
Ticker: DIE:BB
Advies: kopen
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
ISIN-code: BE0974259880
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 10,4 miljard euro
K/w 2023: 12
Verwachte k/w 2024: 13
Koersverschil 12 maanden: +15%
Koersverschil sinds jaarbegin: +9%
Dividendrendement: 1,9%
