Voor Bekaert belooft conjunctuurherstel koersherstel

Bekaert kan de moeilijke conjunctuur uitzitten met een beperkte omzetdruk en zonder in te boeten op de winstmarges.

De wereldwijd sputterende industrie houdt de koers van Bekaert aan de ketting. Na de moeilijke tweede helft van 2024 bracht het eerste kwartaal van 2025 geen echte beterschap. Ook het verhoopte herstel later dit jaar is door het agressieve handelsbeleid van de Amerikaanse president Donald Trump op losse schroeven gezet. Bedrijfsleiders stellen investeringsbeslissingen uit, tot er meer duidelijkheid is over het Amerikaanse heffingenbeleid en de tegenmaatregelen van de handelspartners.

Bekaert heeft weinig andere keuze dan de storm uit te zitten, maar dankzij de focus op producten met een toegevoegde waarde en de gedisciplineerde kostencontrole van de voorbije jaren heeft het bedrijf zichzelf een stevig huis gebouwd. Ook de sterke balans biedt bescherming tegen de elementen en laat het bedrijf toe de beleggers een fraai wachtgeld uit te keren in de vorm van een dividendrendement van ruim 5 procent en het lopende tweejarige inkoopprogramma van eigen aandelen ter waarde van 200 miljoen euro.

Voor dit jaar verwacht het management een even hoge omzet en winstmarge als in 2024. Dat impliceert enig herstel in de tweede jaarhelft, wat over heel 2025 een winstmarge van bijna 9 procent moet opleveren. De eerdere nuance van een ‘minstens’ even hoge marge is bij de publicatie van de eerstekwartaalcijfers geschrapt, wat wijst op een toegenomen onzekerheid sinds Trump zijn handelsduivels ontbond. De directe impact op Bekaert blijft voorlopig beperkt. Bekaert heeft ook in de Verenigde Staten productievestigingen die toelaten de lokale markt grotendeels met lokale productie te bedienen. En het bedrijf zal het prijsbeleid om hogere grondstoffenkosten door te rekenen aan de klanten ook toepassen op invoertarieven. Dat kan wat omzet kosten, maar beschermt de marges. De indirecte impact van de handelstarieven kan veel groter worden als de onzekerheid uitmondt in een verder vertragende wereldeconomie en een lagere vraag naar de producten van Bekaert.

In het eerste kwartaal van 2025 daalde de omzet met 3 procent. Ongeveer helft van de deze daling is toe te schrijven aan lagere grondstofkosten, die gedeeld worden met de klant. Een kwart van de omzetdaling is te wijten aan de daling van de verkochte volumes en het resterende kwart het gevolg van een relatief groter omzetaandeel van de verkoop in China, waar de prijzen iets lager zijn. Vooral op de Chinese bandenmarkt deed Bekaert relatief goede zaken in het spoor van de aantrekkende Chinese automarkt. In Europa en Amerika daalde de verkoop van staaldraadversterking door de lagere verkoop van vrachtwagens. In die regio’s kampt de markt ook met een vervelende overcapaciteit.

De divisie staaldraadoplossingen hield beter stand bij iets hogere volumes en een stabiele omzet. Vooral de vraag van energie- en nutsbedrijven is sterk. Een dik orderboek verraadt ook goede vooruitzichten. Minder verging het de divisie specialty products. In het eerste kwartaal daalde de omzet met 14 procent. Vooral in de Verenigde Staten stellen autobouwers en logistieke spelers bouwprojecten uit. De betonvezels van Bekaert vinden in India, China en het Midden-Oosten wel een stijgende vraag. De waterstofmembranen maken de hoge verwachtingen voorlopig niet waar door het uitstel van groene-waterstofprojecten. Bekaert moet in dat segment voorlopig vrede nemen met een stagnatie van de omzet.

Conclusie

Beleggers wachten tot de industriële hemel opklaart en de vraag aantrekt. Bekaert kan de moeilijke conjunctuur uitzitten met een beperkte omzetdruk en zonder in te boeten op de winstmarges. De waardering is met een koers-winstverhouding van 7 heel aantrekkelijk. Conjunctureel herstel impliceert een koersherstel. We behouden het koopadvies.