Colruyt Group ziet winst stagneren

Voor Colruyt Group is het bijna onmogelijk om de winst structureel te doen groeien, omdat het bedrijf gevangen zit in de competitieve Belgische retailmarkt, die de omzet en de marges aan de ketting houdt.

Voor Colruyt Group is het bijna onmogelijk om de winst structureel te doen groeien, omdat het bedrijf gevangen zit in de competitieve Belgische retailmarkt, die de omzet en de marges aan de ketting houdt. De verkoop van de Franse activiteiten onderstreept dat een geografische expansie van het laagsteprijzenmodel onbegonnen werk is. Diversificatie naar andere activiteiten, zoals mode en fietsen, vergt veel tijd en geld in ruil voor een beperkte return. De bedrijfswinst van 447 miljoen euro in het boekjaar 2024-2025 is zelfs een stuk lager dan de bedrijfswinst van 488 miljoen euro in het boekjaar 2013-2014. Stagnatie is het woord om de winstevolutie over de voorbije tien jaar samen te vatten.

Ook voor het afgelopen boekjaar 2024-2025 had Colruyt aanvankelijk stabiele resultaten verwacht. Begin mei volgde echter een waarschuwing dat de bedrijfswinst licht zou dalen. De jaarresultaten bevestigen een daling van de onderliggende bedrijfswinst met 4,1 procent. De winst werd geplaagd door ongunstige inflatiegolven. De prijzen die Colruyt aan de klanten aanrekent, stegen het afgelopen boekjaar minder snel dan de prijzen die Colruyt aan de leveranciers betaalt. Door de consistente toepassing van het laagsteprijzenbeleid komt de winstmarge van Colruyt onvermijdelijk onder druk als de inflatie ongunstig is.

Tekenend ook voor het moeilijke afgelopen boekjaar is dat de omzettoename van amper 1 procent, tot 11 miljard euro, licht ontgoochelde. Het marktaandeel daalde van 29,3 procent naar 29 procent. De groep verwijst naar het slechte weer van vorige zomer en de sterkere concurrentie op de Belgische markt. Dat veel concurrenten open zijn op zondag, bijt in de omzet van Colruyt, maar het kan moeilijk reageren: zondagsdienst is voor Colruyt te duur, doordat de meeste personeelsleden in loonverband werken. Enkel de Okay City-winkels zijn zeven dagen per week open, maar het aandeel van die keten in de groepsomzet is heel beperkt. Het marktaandeel daalde in de tweede helft van het boekjaar minder snel. Sinds begin 2025 neemt het marktaandeel opnieuw toe.

Voor dit boekjaar verwacht Colruyt beperkt beterschap. De prijzen aan de kassa’s stijgen nog altijd trager dan de prijzen die Colruyt betaalt aan de leveranciers, maar het verschil neemt af. De voedingsinflatie stabiliseert rond 2 procent, maar de concurrentie op de markt blijft pittig en de macro-economische context blijft onzeker. Tegen die achtergrond streeft het management naar een stabiele bedrijfswinst in dit boekjaar. Overtuigend zijn die vooruitzichten niet. Traditioneel geeft het bedrijf op de algemene vergadering in september een concretere inschatting van de winstevolutie.

De Franse activiteiten zijn niet langer een blok aan het been. Colruyt probeerde al jaren tevergeefs de Franse retailactiviteiten rendabel te maken. De winkels zijn op zich winstgevend, maar Colruyt mist in Frankrijk de nodige schaal en dus de aankoopkracht om de administratie en logistieke kosten te dekken. Colruyt verloor 20 miljoen euro per jaar in Frankrijk. Nu nam het management de logische beslissing om de Franse business te verkopen. Groupement Mousquetaires betaalt 215 miljoen euro voor 81 winkels en 44 DATS 24-tankstations.

Conclusie

De inflatiegolven kantelen langzaam in het voordeel van Colruyt en het marktaandeel neemt opnieuw toe. Toch laat het competitieve landschap hooguit een stabilisatie van de bedrijfswinst toe. Bij gebrek aan structurele winstgroei is een waardering met een koerswinstverhouding van 14 fair. Het advies blijft houden.