Beleggers met een beperkte risicoappetijt kunnen zich afvragen of een Belgische overheidsobligatie met een rendement van ongeveer 3 procent interessanter is dan een belegging in Elia Group, dat een winstrendement van 4,7 procent biedt. Hoe hoger de risicovrije rentevoeten en/of hoe lager het dividendrendement van Elia Group, hoe meer het muntje rolt richting de keuze voor overheidsobligaties. Moet het gezegd dat de stijging van de langetermijnrente sinds begin 2022 de koers van Elia Group geen deugd heeft gedaan?
Nu de inflatiegolf grotendeels achter de rug lijkt en de langetermijnrente kan stabiliseren rond 3 procent, pleiten de vooruitzichten weer in het voordeel van een belegging in Elia Group. In tegenstelling tot de vaste coupon van een obligatie, kan Elia Group een stevige stijging van de winst en het dividend aanbieden. Het management verwacht dat de nettowinst vanaf 2025 met ongeveer 20 procent per jaar zal stijgen. Daardoor neemt de winst per aandeel met minstens 10 procent toe in de volgende vijf jaar. Het dividend zou ook minstens de inflatie volgen. Tegen 2030 kan de winst per aandeel opgelopen zijn tot 6 à 7 euro per aandeel. Defensieve aandelen met een dergelijk groeiprofiel zijn niet dik gezaaid.
Defensieve aandelen met een groeiprofiel als dat van Elia zijn niet dik gezaaid.
Elia Group dankt de gunstige vooruitzichten aan de energietransitie. In heel Europa zijn grote investeringen in het hoogspanningsnetwerk nodig. Elia Group verwacht in 2024-2028 ruim 30 miljard euro te investeren, waarvan 9,4 miljard in België en 20,7 miljard in Duitsland via de Duitse dochter 50Hertz. Het fijne voor de aandeelhouders is dat Elia Group meer winst mag maken naarmate zijn activabasis groter wordt. De volgende vijf jaar zal die activabasis met een kleine 20 procent per jaar stijgen.
Een tweede cruciale parameter voor de winstvooruitzichten is het rendement dat Elia Group van de regulatoren in België en Duitsland mag verdienen op die activa. In België levert de nieuwe tariefperiode 2024-2027 een rendement op eigen vermogen van 7 à 8 procent op. Belangrijk is dat dat rendement gekoppeld is aan de Belgische obligatierente. Hoe hoger die rente, hoe hoger ook het rendement voor Elia Group. Op die manier krijgen de investeerders garanties dat ze een faire vergoeding krijgen voor het risico dat ze nemen. De concurrentiestrijd met een overheidsobligatie wordt dus afgebouwd.
Ook in Duitsland evolueren de onderhandelingen over een nieuwe tariefperiode vrij gunstig. 50Hertz zou in de periode 2024-2028 een rendement op eigen vermogen van 8 tot 10 procent verdienen. Die rendementen moeten voldoende gunstig blijven, om investeerders aan te trekken. Om het omvangrijke investeringsprogramma te financieren, zal Elia Group vanaf 2025 nog een aantal kapitaalverhogingen moeten doorvoeren. De winst per aandeel zal daarom trager stijgen dan de groepswinst.
Dit jaar zou de winstdynamiek aan de oppervlakte moeten komen. Het management verwacht dit jaar een nettowinst tussen 335 en 385 miljoen euro per aandeel, bij een rendement op eigen vermogen tussen 7 en 8 procent. In 2023 klokte de nettowinst af op 324,5 miljoen euro, goed voor een rendement op eigen vermogen van 6,9 procent. Dat was een lichte daling ten opzichte van 2022, vooral door hogere vergoeding voor hybride effecten. De aangepaste nettowinst bleef vorig jaar nagenoeg stabiel.
Lees verder onder de grafiek
Conclusie
Bij een langetermijnrente van ongeveer 3 procent kunnen de gunstige perspectieven van Elia Group de koers opnieuw ondersteunen. De winst per aandeel kan tegen 2030 oplopen tot 6 à 7 euro per aandeel. Die vooruitzichten beloven beleggers in Elia Group een voldoende vergoeding voor het beperkte risico dat ze nemen.
Koers: 93,6
Ticker: ELI:BB
Advies: kopen
Risico: laag
Rating: 1A
ISIN-code: BE0003822393
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 6,9 miljard euro
K/w 2023: 24
Verwachte k/w 2024: 21
Koersverschil 12 maanden: -24%
Koersverschil dit jaar: -16%
Dividendrendement: 2,1%
