Bekaert kampt met aanslepende onderwaardering

Voorzichtigheid blijft troef bij Bekaert. De omzet en de marges houden relatief stand, maar op een stevig herstel rekent het bedrijf voorlopig niet. Een aantal segmenten boert goed, andere hebben het moeilijker.
Ondanks de moeilijke marktomstandigheden heeft het management voldoende vertrouwen om een prognose voor het vierde kwartaal en het jaar 2025 te maken. Over 2025 rekent Bekaert op 3,7 miljard euro omzet, tegenover 3,8 miljard vorig jaar. De bedrijfswinstmarge zou landen op 8 procent. Deze zomer mikte Bekaert nog op 8 tot 8,5 procent. De resultaten houden dus nipt de baan. “Het derde kwartaal was stabiel in moeilijke omstandigheden”, zegt CEO Yves Kerstens.

Een omzet van 3,7 miljard levert bij een winstmarge van 8 procent dit jaar een bedrijfswinst van ongeveer 300 miljoen euro, tegenover 348 miljoen vorig jaar. Onderaan de streep komt daat neer op ongeveer 4 euro winst per aandeel, tegenover 4,56 euro vorig jaar. De resultaten buigen dus onder de conjuncturele druk, maar ze barsten niet. Bekaert heeft de operationele werking dusdanig aangescherpt dat een lagere omzet geen catastrofe meer is voor de marges. Dat moet ook, want 2026 belooft meer van hetzelfde, omdat onzekerheid bij de bedrijfsleiders een conjunctureel herstel voorlopig in de weg staat, zeker in de industrie. Dankzij de weerbaarheid van de winstcijfers is de waardering tegen een koers-winstverhouding van 9 heel fair. Het neerwaartse risico is beperkt, terwijl omzetherstel de weg zou vrijmaken voor koersherstel.

Het derde kwartaal was een kind van de kabbelende conjunctuur. De vergelijkbare omzet daalde met 1 procent, vooral door lagere inputkosten. De verkochte volumes trokken echter 3 procent aan, onder impuls van een sterke vraag naar staaldraadtoepassingen voor de energie- en nutssectoren. Bekaert is goed geplaatst om de komende jaren een graantje mee te pikken van de elektrificatie van de economie.

Minder naar wens verloopt de verkoop van vezels voor de productie van waterstof. Bekaert investeerde in productiecapaciteit, maar de vraag hapert, omdat de waterstofindustrie in de startblokken blijft steken. “Duurzaamheid staat minder hoog op de agenda, zeker in de Verenigde Staten. Eerst was de waterstofhype te groot, maar nu is het pessimisme overdreven. We zien een vertraging van twee tot drie jaar. We blijven investeren in de technologie”, zegt Yves Kerstens. De strategie van het bedrijf getrouw, greep het management in om de kosten onder controle te houden. De productie in Wetteren werd tijdelijk stilgelegd en is verhuisd naar China en Japan.

Goed voor bijna de helft van de omzet blijft de divisie rubberversterking de sterkhouder van het bedrijf. In het derde kwartaal stegen de verkochte volumes met 3 procent, vooral dankzij China. Het mag duidelijk zijn dat de Chinese autobouwers goede zaken doen. De fabrieken van Bekaert draaien er op volle capaciteit. De Chinese bandenbonus werd echter tenietgedaan door een lagere vraag in Europa en India.

Ook de bouwmarkten blijven van groot belang. In het derde kwartaal zag Bekaert enige herleving van de bouw, vooral onder impuls van grotere infrastructuurwerken. Het bedrijft profiteert ook van een stijgende vraag naar betonvloeren voor datacenters, maar dat zijn relatief kleinere projecten in vergelijking met magazijnen of fabrieksvloeren.

Conclusie

Het herstel van de omzet laat op zich wachten, maar ondanks de moeilijke marktomstandigheden kan Bekaert de winstmarges en de kasstromen goed verdedigen. De waardering is met een koers-winstverhouding goedkoop te noemen. Het bedrijf gaat door met het inkoopprogramma van eigen aandelen. We behouden het koopadvies.

Koers: 36,2 euro
Ticker: BEK BB
ISIN-code: BE0974258874
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 1,88 miljard euro
K/w 2024: 8
Verwachte k/w 2025: 9
Koersverschil 12 maanden: +8%
Koersverschil sinds jaarbegin: +8%
Dividendrendement: 5,2%