Barco is op de goede weg met aantrekkende orders en het vooruitzicht op hogere marges. Toch is voorzichtigheid geboden, gezien de dreigende Amerikaanse invoerheffingen.
De kwartaalupdates van Barco zijn beknopt, met enkel cijfers over de omzet en de orders, zonder inzicht in de winstmarges of de kasstromen. In een eerste reactie daalde het aandeel met 5 procent, hoewel de omzet en de orders licht boven de verwachtingen uitkwamen. Dat heeft wellicht te maken met de onzekerheid over de impact van de Amerikaanse invoertarieven. Barco haalt bijna de helft van zijn omzet uit de regio Americas (Noord- en Zuid-Amerika). De cijfers over de Verenigde Staten worden niet afzonderlijk bekendgemaakt, maar we kunnen aannemen dat dat het grootste deel is. Barco beschikt niet over eigen fabrieken in de Verenigde Staten, wat zou betekenen dat alle export onderhevig zou zijn aan extra heffingen.
Barco ging dit jaar nog uit van een hogere omzet en een aantrekkende ebitda-marge tegenover vorig jaar (12,8%). Dat werd herhaald, maar door de toegenomen onzekerheid geeft het management geen updates over de verwachtingen. Tussen januari en maart kwam de groepsomzet uit op 211,6 miljoen euro. Dat is 8 procent meer dan in dezelfde periode een jaar eerder en iets boven de verwachte 211 miljoen euro. De vergelijkingsbasis was wel makkelijk, want het eerste kwartaal van 2024 was barslecht met een omzetdaling van 21 procent. De tweede helft van 2024 was een stuk beter. Het aantal nieuwe bestellingen klom met 5 procent naar 232 miljoen euro, tegenover een verwachte 225 miljoen. De waarde van het orderboek lag na het eerste kwartaal op 568,6 miljoen euro, of 1 procent meer dan eind vorig jaar en 8 procent meer dan twaalf maanden geleden.
Opgesplitst naar afdelingen, kon Entertainment de sterkste groei voorleggen met een omzetstijging van 11 procent tot 91,5 miljoen euro. De afdeling kreeg ook 3 procent meer orders. Barco sloot een groot contract af om tot 2030 verschillende cinemazalen uit te rusten met ruim 5.000 laserprojectoren. Later dit jaar komen nieuwe projectoren op de markt. Healthcare zag zijn omzet met 6 procent aandikken (68,6 miljoen euro) en haalde 9 procent meer bestellingen binnen. Barco profiteerde van nieuwe producten en nieuwe software die vorig jaar werden gelanceerd. In Europa lag de groei minder hoog door de lange beslissingsprocedures. Enterprise zag zowel de omzet (51,4 miljoen euro) als het aantal orders stijgen met 6 procent. Clickshare herstelde van een zwak 2024 met de introductie van een nieuwe versie. Een samenwerking met Microsoft Teams moet extra groei opleveren. Control Rooms presteerde minder goed door de grote concurrentie.
Barco verhoogde zijn dividend van 0,48 naar 0,51 euro per aandeel, wat tegen de huidige koers een rendement van iets meer dan 3 procent netto oplevert. Eind vorig jaar beschikte de groep over een nettoliquiditeitspositie van 259 miljoen euro. Dat maakte het mogelijk om te starten met een programma voor aandeleninkopen, waar tot 60 miljoen euro voor wordt uitgetrokken. Midden april had Barco 1,1 miljoen aandelen ingekocht voor 13,2 miljoen euro. Daarmee is iets meer dan een vijfde van het budget opgebruikt. Tegen de huidige koers kan Barco nog 4 miljoen aandelen inkopen.
Conclusie
Barco is op de goede weg met aantrekkende orders en het vooruitzicht op hogere marges. Toch is voorzichtigheid geboden, gezien de dreigende Amerikaanse invoerheffingen. Daarnaast kan een uit de hand lopende tariefoorlog tot een recessie leiden, wat ook voor andere afzetmarkten nadelig is. Tegen 13 keer de verwachte winst en 5,5 keer de ebitda vinden we het aandeel correct gewaardeerd. Barco is te behouden.
Advies: houden
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 11, 57 euro
Ticker: BAR BB
ISIN-code: BE0003790079
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 1.08 miljard euro
K/w 2024: 15.6
Verwachte k/w 2025: 12,8
Koersverschil 12 maanden: -21,9%
Koersverschil sinds jaarbegin: +11,6%
Dividendrendement: 4,4%
