Barco kampt stilaan met een geloofwaardigheidsprobleem, nadat het herhaaldelijk prognoses heeft moeten loslaten. De realiteit is dat 2024 een jaar wordt met een krimpende omzet en lagere marges.
Na de tegenvallende eerste jaarhelft, waarin zowel de omzet als de winst onder de verwachtingen bleven, verlaagde Barco zijn margeprognoses voor het hele boekjaar. Toen ging het wel nog uit van een omzetgroei in 2024. Maar ook die verwachting wordt na een tegenvallend kwartaal losgelaten. Het was na de omzetdaling van 17 procent in de eerste jaarhelft al ambitieus om te verwachten dat de tweede jaarhelft alles zou rechttrekken. Tussen juli en september daalde de groepsomzet met 3 procent naar 223 miljoen euro, bijna 10 miljoen euro onder de consensusverwachting. Barco gaat er nu van uit dat de omzet in de tweede jaarhelft op ongeveer hetzelfde niveau uitkomt als in dezelfde periode vorig jaar (529,2 miljoen euro). Tellen we daar de omzet van de eerste jaarhelft bij (434,5 miljoen euro), dan komen we voor 2024 aan 963,7 miljoen euro, of een omzetkrimp met ruim 8 procent. Analisten verwachtten al geen stijgende omzet meer, aangezien de consensusverwachting op 984 miljoen dollar ligt. De doelstelling voor de ebitda-marge blijft gehandhaafd op 11 à 13 procent. Eerder dit jaar verwachtte Barco nog minstens 14 procent. Toch wordt het nog een uitdaging om het lagere cijfer te halen, want in de eerste jaarhelft bleef de ebitda-marge steken op 8,1 procent.
Barco kreeg in het derde kwartaal voor 232,5 miljoen euro nieuwe orders binnen. Dat is 3 procent minder dan in dezelfde periode een jaar eerder. De totale waarde van het orderboek daalde licht van 533,3 miljoen euro aan het eind van het tweede kwartaal naar 531,4 miljoen euro eind september, maar ligt wel 7 procent hoger dan bij de start van 2024.
Vooral Entertainment, de grootste afdeling, presteerde ondermaats. De omzet daalde met 8 procent naar 95,4 miljoen euro, terwijl op een klim met 2 procent was gerekend. Het aantal bestellingen daalde met 12 procent naar 96,9 miljoen euro. Barco verwijst naar de nakende lancering van een aantal nieuwe producten, waardoor bestellingen werden uitgesteld. De omzet van de divisie Enterprise daalde met 1 procent naar 63,8 miljoen euro. Het aantal bestellingen lag 14 procent lager dan een jaar eerder, maar het cijfer van 66,4 miljoen euro was wel het hoogste van 2024. Control rooms deed het goed, maar de verkoop van de belangrijke vergadertool Clickshare kromp wel nog licht. Barco maakt zich sterk dat de voorraadcorrectie achter de rug is en dat er een geleidelijk herstel op komst is. Healthcare was een van de schaarse lichtpunten in het derde kwartaal, met een omzetstijging met 4 procent (63,8 miljoen euro) en een toename van het aantal orders met 31 procent (69,1 miljoen euro). De afdeling kreeg veel bestellingen uit Noord- en Zuid-Amerika.
In een kwartaalupdate publiceert Barco geen cijfers over de marges, de kasstromen en de kaspositie. In de eerste jaarhelft was de vrije kasstroom positief en bedroeg de netto kaspositie 172,6 miljoen euro. Het is voorlopig onduidelijk of Barco overnameplannen heeft met die oorlogskas. Eerder dit jaar werd het dividend alvast verhoogd naar 0,48 euro per aandeel, wat tegen de huidige koers overeenkomt met een rendement van 4,6 procent.
Conclusie
Barco kampt stilaan met een geloofwaardigheidsprobleem, nadat het herhaaldelijk prognoses heeft moeten loslaten. De realiteit is dat 2024 een jaar wordt met een krimpende omzet en lagere marges. Het management belooft vanaf 2025 weer groei, maar met die verwachting wordt, gezien de recente geschiedenis, het best niet al te veel rekening gehouden. De ondernemingswaarde bedraagt 7 keer de verwachte ebitda. Dat is op dit moment een correcte waardering.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 10,53 euro
Ticker: BAR BB
ISIN-code: BE0003790079
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 980 miljard euro
K/w 2023: 12
Verwachte k/w 2024: 11
Koersverschil 12 maanden: -37%
Koersverschil sinds jaarbegin: -36%
Dividendrendement: 4,6%
