Barco noteert na de koersrally van de voorbije maanden tegen 16 keer de verwachte winst en 9 keer de ebitda. Echt goedkoop is dat niet meer.
Barco kon enkele keren de verwachtingen niet inlossen, wat tot forse koersschommelingen leidde. Na het eerstekwartaalrapport zakte de aandelenkoers door de dreigende tariefoorlog, ondanks de iets hogere omzet en meer orders. Toch bleef de impact van de tarieven op de omzet in de eerste jaarhelft beperkt tot minder dan 5 miljoen euro. De groep kan flexibel schakelen tussen de productielocaties en stuurde extra voorraden naar de Verenigde Staten om de tarieven voor te zijn. Barco blijft wel kwetsbaar, als president Trump doorzet met zijn invoertarief van 30 procent voor de Europese Unie. Ook de dollar werkt niet mee en verloor in de eerste jaarhelft 12 procent tegenover de euro. Toch was er op jaarbasis geen impact voor Barco, omdat de gemiddelde euro-dollarkoers met 1,08 even hoog lag als in de eerste helft van 2024. In de tweede jaarhelft wordt de vergelijking lastiger, als de dollar op het huidige niveau blijft. Barco mikt dan op een impact van 7 à 8 miljoen euro op de omzet. De regio Americas, die zowel Noord- als Zuid-Amerika omvat, zorgde in de eerste jaarhelft voor 49 procent van de omzet. Er is wel een natuurlijke hedge, doordat Barco niet alleen verkoopt in dollar, maar in de Verenigde Staten ook kosten heeft in dollar.
De groepsomzet klom in de eerste jaarhelft met 4,6 procent naar 454,4 miljoen euro, iets boven de verwachte 451,8 miljoen euro. De onderliggende winst (ebtida) klom met 36 procent op jaarbasis naar 48 miljoen euro (consensusverwachting: 44 miljoen euro). De eerste helft van 2024 was wel heel slecht, met een daling van de ebitda met 17 procent. Toch klom de ebitda sneller dan de omzet, dankzij een hogere bijdrage van software en diensten aan de omzet, lagere herstructureringskosten en minder afwaarderingen. De ebitda-marge klom naar 10,6 procent, tegenover 8,1 procent in de eerste helft van vorig jaar. De nettowinst trok aan van 9 miljoen naar 23,3 miljoen euro, of 0,27 euro per aandeel. Het aantal bestellingen groeide met 5 procent naar 487,5 miljoen euro. Na de eerste jaarhelft lag de waarde van het orderboek op 548,4 miljoen euro, een stijging met 2,8 procent. Opvallend was de sterke prestatie van de medische afdeling (Healthcare). De orders stegen met 15 procent en de ebitda klom met de helft. De ebitda-marge (12,5%) was de hoogste van alle afdelingen. Bij Entertainment steeg de ebitda met 17 procent (marge 10,6%). De afdeling Enterprise zag het aantal bestellingen gemiddeld afnemen met 1 procent. Control Rooms heeft te lijden onder de sterke concurrentie en overheidsbesparingen. De vergadertool ClickShare krijgt eind dit jaar een update, waarvoor Barco samenwerkt met Microsoft Teams.
Barco mikt voor 2025 op een hogere omzet en ebitda-marge.
Barco mikt voor 2025 op een hogere omzet en ebitda-marge, maar pint zich niet vast op concrete cijfers. De vrije kasstroom bedroeg 21,4 miljoen euro, of 6,8 miljoen euro meer dan in de eerste helft van vorig jaar. Aan het einde van de eerste jaarhelft had de groep over een nettoliquiditeitspositie van 182 miljoen euro. Dat is 77 miljoen euro minder dan zes maanden geleden, maar Barco besteedde wel 44 miljoen euro aan dividenduitkeringen en 53 miljoen euro aan aandeleninkopen. Eerder dit jaar verhoogde het zijn dividend van 0,48 naar 0,51 euro per aandeel. Na de recente koersstijging is het nettorendement wel gedaald naar 2,5 procent.
Conclusie
Barco noteert na de koersrally van de voorbije maanden tegen 16 keer de verwachte winst en 9 keer de ebitda. Echt goedkoop is dat niet meer. In de tweede jaarhelft zal de goedkope dollar meer wegen, wat kan worden gecompenseerd door een betere productmix en hogere marges. Barco is te behouden.
Advies: houden
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 14.25
Ticker: BAR BB
ISIN-code: BE0003790079
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 1,3 miljard euro
K/w 2024: 19,6
Verwachte k/w 2025: 16
Koersverschil 12 maanden: +21,3%
Koersverschil sinds jaarbegin: +39,1%
Dividendrendement: 3,5%
