De hoge schuld is de achilleshiel die een herwaardering van Orange Belgium in de weg staat. Bovendien krijgt de groep af te rekenen met meer concurrentie.
Orange Belgium kon beter dan verwachte jaarcijfers voor 2023 voorleggen. Vorig jaar werd de overname van het Waalse kabelbedrijf Voo afgerond, zodat het telecombedrijf weer met groei kon aanknopen. Per saldo groeide de omzet met 4,6 procent naar 1,75 miljard euro en de brutobedrijfswinst na leasinguitgaven (ebitdaal) lag met 451,3 miljoen euro (+0,3%) boven de verwachte vork van 430 tot 450 miljoen euro. Orange kreeg er 111.000 mobiele klanten bij, wat het totaal op 3,32 miljoen bracht. In het kabelsegment telt de groep bijna 1 miljoen klanten (+5,5%).
Orange is als prijsbreker wel kwetsbaar voor nieuwkomers en ziet de concurrentie binnenkort toenemen. Telenet herlanceerde onlangs het prijsbrekermerk Base, dat in Wallonië het netwerk van Orange zal gebruiken. Dat zal voor hogere inkomsten zorgen, maar er komt wel een concurrent bij. Met Digi doet er na de zomer een vierde speler zijn intrede op de Belgische markt.
De prognose voor de ebitdaal in 2024 lag met 515 tot 535 miljoen euro boven de verwachtingen. Orange Belgium verwacht veel synergievoordelen na de overname van Voo. De telecomgroep keert al sinds 2021 geen dividend meer uit en dat zal niet snel veranderen. Eind december was de nettoschuld opgelopen naar 2,22 miljard euro of meer dan 4 keer de verwachte ebitdaal. Dat brengt ook hogere rentelasten mee.
Het aantal vrij verhandelbare aandelen van Orange Belgium bedraagt amper 10 procent. De meerderheid zit bij de Franse moederholding Orange (bijna 70%), de Waalse intercommunale Nethys (11%) en een investeringsfonds (9,3%). De kans is reëel dat de Fransen hun Belgische dochter vroeg of laat van de beurs zullen halen.
Conclusie
De hoge schuld is de achilleshiel die een herwaardering van Orange Belgium in de weg staat. Bovendien krijgt de groep af te rekenen met meer concurrentie. Orange Belgium noteert tegen bijna 6 keer de verwachte ebitdaal en dat is hoger dan sectorgenoot Proximus. Het aandeel is te behouden, maar we hebben in de Belgische telecomsector een voorkeur voor Proximus.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 14,7 euro
Ticker: OBEL BB
ISIN-code: BE0003735496
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 880 miljoen euro
K/w 2023: 20,5
Verwachte k/w 2024: 15.5
Koersverschil 12 maanden: +4%
Koersverschil sinds jaarbegin: +9%
Dividendrendement: –
