De kwartaalcijfers van AB InBev blijven alle kanten uit gaan. Twee kwartalen op rij had de grootste bierproducent ter wereld nog kunnen overtuigen, maar deze keer werden de resultaten een stevige teleurstelling, met een koersval van meer dan 10 procent tot gevolg.
De volumes blijven achteruitgaan, deze keer met 1,9 procent, terwijl de analisten op stabiele volumes hadden gerekend. De volumedaling in China, waar lokale bieren als Sedrin en Harbin worden verkocht, bedraagt 7,4 procent. De grootste teleurstelling werd Zuid-Amerika, met Brazilië op kop, met een volumedaling van 4,9 procent, terwijl +1,3 procent was verwacht. Gelukkig is er wel enige beterschap in de Verenigde Staten: +0,3 procent, tegenover nog -5,1% in het eerste kwartaal. De vergelijkbare omzet nam gelukkig toe met 3 procent (alcoholvrije bieren +33%), maar ook dat cijfer zit onder de analistenconsensus van 3,7 procent.
Een lichtpunt in het rapport is dat de genormaliseerde ebitda (bedrijfskasstroom) met 6,5% is toegenomen, boven de analistenconsensus van +5,95 procent, of een toename van de ebitda-marge (bedrijfskasstroom tegenover omzet) tot 35,3 procent, tegenover 34,6 procent in hetzelfde kwartaal vorig jaar en in lijn met de gemiddelde analistenverwachting van 35,4 procent.
De onderliggende winst per aandeel steeg van 0,90 naar 0,98 dollar (analistenconsensus 0,94 dollar). Het management blijft bij de klassieke verwachting dat de genormaliseerde ebitda dit jaar organisch groeit met 4 à 8 procent, in lijn met de gemiddelde analistenverwachting van 5,9 procent.
Conclusie
De vorige keer hebben we het advies verlaagd van ‘kopen’ naar ‘houden’. Gezien de ontgoochelende volumes en omzet in het tweede kwartaal, bleek dat terecht. Tegen 17 keer de verwachte winst vinden we de waardering nog niet aantrekkelijk genoeg om het advies weer op te trekken. We handhaven dus het advies om het aandeel te houden.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 51,56 euro
Ticker: ABI BB
ISIN-code: BE0974293251
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 104,1 miljard euro
K/w 2024: 17
Verwachte k/w 2025: 16,5
Koersverschil 12 maanden: -5%
Koersverschil sinds jaarbegin: +7%
Dividendrendement: 1,9%
