De kwartaalcijfers van AB InBev blijven een gemengd beeld tonen. Enerzijds dalen de volumes voor het tiende kwartaal op rij. Bovendien is de daling forser dan verwacht. Anderzijds groeit de genormaliseerde bedrijfskasstroom (ebitda) sterker dan verwacht.
Het management van AB InBev voelt wel aan dat de aandeelhouder extra in de watten moet worden gelegd. Tenslotte dobbert de koers al jaren op en neer, doorgaans tussen 50 en 60 euro, en is het voorbije decennium het dividend fors verlaagd. Vandaar de aankondiging dat AB InBev de komende twee jaar voor 6 miljard dollar eigen aandelen zal inkopen, een beduidend hoger bedrag dan analisten hadden vooropgesteld. Er komt ook een interimdividend van 0,15 euro per aandeel bruto.
Toch is de marktreactie erg lauw, omdat de volumes maar blijven achteruitgaan: met 3,7 procent in het derde kwartaal, terwijl analisten gemiddeld 2,6 procent hadden vooropgesteld. Geografisch waren China (-11,4%) en Brazilië (-7,9%) grote teleurstellingen. De vergelijkbare omzet nam wel nog toe met 0,9 procent. Bij de alcoholvrije bieren was dat zelfs 27 procent.
Het belangrijkste lichtpunt is dat de genormaliseerde ebitda (bedrijfskasstroom) met 3,3 procent is toegenomen, tot 5,594 miljard dollar. Dat is boven de analistenconsensus van 0,8 procent, maar onder de groei van de voorbije twee kwartalen (6,5% en 7,9%). De ebitda-marge (bedrijfskasstroom/omzet) steeg naar 37,0 procent, tegenover 35,9 procent in hetzelfde kwartaal vorig jaar en boven de gemiddelden analistenverwachting van 36,0 procent. De onderliggende winst per aandeel steeg van 0,98 naar 0,99 dollar (analistenconsensus: 0,96 dollar).
De bedrijfstop van AB InBev blijft bij de ‘klassieke’ verwachting van 4 à 8 procent organische groei van de genormaliseerde ebitda voor dit jaar.
Conclusie
Eerder dit jaar verlaagden we het advies van ‘kopen’ naar ‘houden’. Daar blijven we bij. Tegen 16,5 keer de verwachte winst vinden we de waardering niet aantrekkelijk genoeg om het advies weer op te trekken.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 52,76 euro
Ticker: ABI BB
ISIN-code: BE0974293251
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 106,3 miljard euro
K/w 2024: 17
Verwachte k/w 2025: 16,5
Koersverschil 12 maanden: -8%
Koersverschil sinds jaarbegin: +9%
Dividendrendement: 1,9%
