De sector van alternatieve energie is uit de gratie van beleggers gevallen.
7C Solarparken, de Belgische uitbater van zonnepanelen- of PV-parken in Duitsland en België, rapporteerde beter dan verwachte cijfers over de eerste jaarhelft. De bedrijfskasstroom (ebitda) steeg van 23,2 miljoen euro in de eerste helft van 2024 naar 32,8 miljoen. Het management had gerekend op 28 miljoen euro. De onverwachte afboeking van 5,4 miljoen euro op Reuden-Süd, een PV-park van 20 megawattpiek in ontwikkeling, door fraude bij de projectontwikkelaar viel weg. Daarnaast scheen de zon 6 procent boven het langjarige gemiddelde en zelfs 20 procent meer dan de sombere eerste helft van 2024.
De prijsomgeving blijft echter verzwakken, doordat de zwakke elektriciteitsvraag in Duitsland in combinatie met het almaar toenemende aanbod van alternatieve energie zorgt voor een toenemend aantal uren met negatieve elektriciteitsprijzen. 7C kon dat deels compenseren door zijn parken actiever te beheren, onder meer met swapovereenkomsten die een minimumtarief verzekeren (70 euro per megawattuur in de eerste jaarhelft, 91 euro vorig jaar en voorlopig 56 euro in 2026). Toch zakte de gemiddelde gerealiseerde prijs van 163 naar 159 euro per megawattuur. De kasstroom per aandeel steeg van 0,21 naar 0,33 euro.
Positief is dat een vergelijk is gevonden voor de afwerking van Reuden-Süd. De zwakke vraag- en aanbodvooruitzichten noopten 7C evenwel tot een afwaardering van 14,8 miljoen euro op de PV-activa (0,18 euro per aandeel). Het management heeft de jaarverwachtingen licht opgetrokken tot een omzet van 61 miljoen euro, een ebitda van minstens 51 miljoen euro (voorheen 51 miljoen euro) en een kasstroom per aandeel van minstens 0,50 euro (0,50 euro).
Dat kunnen niet verhullen dat de sector van de alternatieve energie uit de gratie van de beleggers is gevallen. In het voorjaar van 2022 bereikte die interesse een hoogtepunt, toen de elektriciteitsprijzen na de Russische inval in Oekraïne de pan uit rezen. Gedreven door de prijshausse en de interesse van ESG-fondsen piekte het aandeel in augustus 2022 op 5,45 euro. Daarna volgde een gestage terugval, met een extra knauw in juli 2024 door de problemen met Reuden-Süd. Het schrappen van het dividend over het boekjaar 2024 deed dividendfondsen afhaken. De hoop op een koersherstel dankzij een inkoopprogramma van eigen aandelen bleek vergeefs.
De aankondiging op 3 april van een budget van maximaal 10 miljoen euro voor de inkoop van maximaal 4,54 miljoen aandelen, met een maximum van 2,2 euro per aandeel, duwden de koers opnieuw onder 2 euro. Tot 21 juli heeft ZC 769.000 aandelen ingekocht tegen gemiddeld 1,92 euro per aandeel, waarna het een tender voor 1,6 miljoen aandelen lanceerde tegen 1,9 euro per aandeel. Van de 12 miljoen aangeboden aandelen werden 3,2 miljoen (3,9% van de uitstaande aandelen) ingekocht. Sinds 12 augustus vervolgde een reguliere inkoop met een nog lagere maximumprijs van 1,85 euro. Zo stijgt wel de intrinsieke waarde per aandeel (2,65 euro op 30 juni), maar houdt de neerwaartse koersdruk aan. De komende jaren voorziet 7C telkens 8 miljoen euro voor inkoopprogramma’s. In combinatie met de zwakke prijsvooruitzichten verwachten we niet langer een ommekeer van het sentiment de komende 12 tot 24 maanden.
Tussen 2026 en 2030 zal 7C 20 miljoen euro investeren om zijn capaciteit jaarlijks op te voeren met 10 megawattpiek (nu 494 megawattpiek) en 35 miljoen in batterijen voor tijdelijke opslag. Toch zal het geleidelijk wegvallen van de meest rendabele PV-parken vanaf 2026, die na twintig jaar het gegarandeerde invoertarief verliezen, de kasstroom per aandeel tegen 2030 doen terugvallen naar 0,35 euro. We verlagen het advies en hebben een verkooporder geplaatst (rating 2A).
Advies: houden/afwachten
Risico: laag
Rating: 2A
Koers: 1,71 euro
Ticker: HRPK GY
ISIN-code: DE000A11QW68
Markt: Frankfurt
Beurskapitalisatie: 140 miljoen euro
K/w 2024: 141
Verwachte k/w 2025: 15,5
Koersverschil 12 maanden: -23%
Koersverschil sinds jaarbegin: -10%
Dividendrendement: –
